股东大会 - 2026年1月16日股东特别大会上建议决议案获出席并投票股东通过[3] - 有权出席并投票股份数目为3,354,502,568股，占已发行股份总数约42.38%[6] - 普通决议案赞成票数为1,126,677,963股，占比99.7998%[9] - 普通决议案反对票数为2,260,001股，占比0.2002%[9] - 普通决议案投票总数目为1,128,937,964股[9] - 普通决议案获超50%票数赞成，已在股东特别大会上正式通过[10] 股份情况 - 股东特别大会当日公司已发行股份总数为7,915,662,048股[4] - 蒙牛及其全资附属公司合共持有4,461,041,882股已发行股份[8] - 蒙牛直接及间接持有的股份中，568,181,818股受借股协议规限[8] - 受托人持有100,117,598股用于股份奖励计划[8] 决议内容 - 决议案包括批准购股协议、要约及授权董事相关行动[9] - 购股协议完成之先决条件已达成[10] - 要约是可能的强制有条件现金要约，仅在购股协议完成时提出[10] - 购股协议完成未必发生，要约未必提出[10] 其他信息 - 公告日期为2026年1月16日[12] - 公司执行董事为孙玉刚先生及朱晓辉先生[12] - 公司非执行董事为陈易一先生、张先生、温永平先生及甘璐女士[12] - 公司独立非执行董事为李胜利先生、李港卫先生及周明笙先生[12] - 公司董事对公告所载资料准确性共同及个别承担全部责任[12] - 公司及中国圣牧股东及潜在投资者买卖股份时需审慎行事[11]

港股乳制品股市场表现 - 2025年1月16日，港股乳制品板块出现拉升反弹，优然牧业领涨近8%，现代牧业涨超5%，澳亚集团涨2.3%，原生态牧业、蒙牛乳业、中国飞鹤股价跟涨 [1] - 具体个股表现：优然牧业最新价4.640港元，涨幅7.91%；现代牧业最新价1.570港元，涨幅5.37%；澳亚集团最新价2.670港元，涨幅2.30%；原生态牧业最新价0.310港元，涨幅1.64%；蒙牛乳业最新价15.460港元，涨幅0.65%；中国飞鹤最新价4.010港元，涨幅0.25% [2] 行业现状与竞争格局 - 2025年乳企业绩普遍承压，液体乳业务增长失速，行业步入以“结构性分化”为标志的存量竞争新阶段 [1] - 传统液态奶因消费场景变迁而持续收缩，激烈的价格战成为企业短期的生存法则 [1] - 企业的竞争维度已从过往简单的规模与价格比拼，全面升维至对技术、供应链与品牌价值的系统性较量 [1] 行业增长动力与前景 - 以高端奶粉、低温鲜奶及全生命周期营养品为代表的高价值赛道迅速崛起，并形成了新的增长曲线 [1] - 在结构调整与变革交织之下，2026年行业将迎来新的发展前景 [1]

港股乳制品板块市场表现 - 港股乳制品股出现拉升反弹，优然牧业领涨近8%，现代牧业涨超5%，澳亚集团涨2.3%，原生态牧业、蒙牛乳业、中国飞鹤跟涨 [1] - 具体股价表现：优然牧业最新价4.640港元，涨7.91%；现代牧业最新价1.570港元，涨5.37%；澳亚集团最新价2.670港元，涨2.30%；原生态牧业最新价0.310港元，涨1.64%；蒙牛乳业最新价15.460港元，涨0.65%；中国飞鹤最新价4.010港元，涨0.25% [2] 行业现状与业绩压力 - 2025年乳企业绩普遍承压，液体乳业务增长失速，行业步入以“结构性分化”为标志的存量竞争新阶段 [1] - 传统液态奶因消费场景变迁而持续收缩，激烈的价格战成为企业短期的生存法则 [1] 行业增长动力与竞争演变 - 以高端奶粉、低温鲜奶及全生命周期营养品为代表的高价值赛道迅速崛起，并形成了新的增长曲线 [1] - 企业的竞争维度已从过往简单的规模与价格比拼，全面升维至对技术、供应链与品牌价值的系统性较量 [1] 行业未来展望 - 在结构调整与变革交织之下，2026年行业将迎来新的发展前景 [1]

沽空比率排行 - 安踏体育-R(82020)沽空比率达100.00%，沽空金额为78.21万元，偏离值为17.17% [1][2] - 腾讯控股-R(80700)沽空比率为90.92%，沽空金额为54.88万元，偏离值高达45.18% [1][2] - 吉利汽车-R(80175)沽空比率为80.03%，沽空金额为18.54万元，偏离值为31.95% [1][2] - 中国移动-R(80941)沽空比率为73.93%，沽空金额为555.50万元，偏离值为19.43% [2] - 华润啤酒-R(80291)沽空比率为70.39%，沽空金额为53.35万元，偏离值为1.83% [2] - 联想集团-R(80992)沽空比率为69.15%，沽空金额为317.64万元，偏离值为-5.63% [2] - 中银香港-R(82388)沽空比率为67.99%，沽空金额为84.57万元，偏离值为19.17% [2] - 江苏宁沪高速公路(00177)沽空比率为58.50%，沽空金额为6092.86万元，偏离值为30.31% [2] - 中国旺旺(00151)沽空比率为57.54%，沽空金额为1947.53万元，偏离值为36.17% [1][2] - 比亚迪股份-R(81211)沽空比率为53.32%，沽空金额为56.16万元，偏离值为-0.87% [2] 沽空金额排行 - 美团-W(03690)沽空金额最高，达15.54亿元，沽空比率为21.96%，偏离值为4.92% [1][2] - 阿里巴巴-W(09988)沽空金额为14.40亿元，沽空比率为8.47%，偏离值为-6.76% [1][2] - 腾讯控股(00700)沽空金额为12.53亿元，沽空比率为11.49%，偏离值为0.80% [1][2] - 中国平安(02318)沽空金额为10.67亿元，沽空比率为31.14%，偏离值为3.29% [2] - 百度集团-SW(09888)沽空金额为6.38亿元，沽空比率为31.55%，偏离值为3.08% [2] - 联想集团(00992)沽空金额为6.08亿元，沽空比率为40.42%，偏离值为11.00% [2] - 中国石油化工股份(00386)沽空金额为5.62亿元，沽空比率为27.88%，偏离值为2.19% [2] - 快手-W(01024)沽空金额为5.46亿元，沽空比率为18.47%，偏离值为3.10% [2] - 友邦保险(01299)沽空金额为5.23亿元，沽空比率为32.73%，偏离值为11.86% [2] - 建设银行(00939)沽空金额为5.08亿元，沽空比率为32.40%，偏离值为6.20% [2] 沽空偏离值排行 - 腾讯控股-R(80700)偏离值最高，达45.18%，沽空比率为90.92%，沽空金额为54.88万元 [1][2] - 中国旺旺(00151)偏离值为36.17%，沽空比率为57.54%，沽空金额为1947.53万元 [1][2] - 碧桂园(02007)偏离值为33.66%，沽空比率为41.31%，沽空金额为2610.53万元 [1][2] - 吉利汽车-R(80175)偏离值为31.95%，沽空比率为80.03%，沽空金额为18.54万元 [2] - 江苏宁沪高速公路(00177)偏离值为30.31%，沽空比率为58.50%，沽空金额为6092.86万元 [2] - 现代牧业(01117)偏离值为27.32%，沽空比率为44.57%，沽空金额为1894.82万元 [2] - 比亚迪电子(00285)偏离值为27.12%，沽空比率为46.66%，沽空金额为3.02亿元 [2] - 中国建材(03323)偏离值为23.56%，沽空比率为34.72%，沽空金额为7531.12万元 [2] - 中国联塑(02128)偏离值为23.06%，沽空比率为41.40%，沽空金额为853.18万元 [2][3] - 华润燃气(01193)偏离值为22.79%，沽空比率为51.75%，沽空金额为4601.55万元 [2][3]

核心观点 - 国金证券给予现代牧业“买入”评级，目标价2.04港元，认为原奶价格上涨将直接带动公司业绩回暖，同时淘汰牛销售收入将受益于牛肉价格上涨，为业绩增加弹性 [1] 原奶行业分析 - 当前全国生鲜乳合同价为3.03元/公斤 [1] - 供给端面临缺口：行业中小牧场成母牛比例偏高，且在牛肉价格上涨背景下部分奶牛开始配种肉牛，预计2026-2027年成母牛补充或出现断档 [1] - 进口端受压制：国内奶价与海外奶价存在明显倒挂，预计进口总量持续受到压制 [1] - 需求有望边际提振：随着行业深加工产能逐步落地和宏观经济好转，原奶需求有望得到提振 [1] - 价格展望：预计2026年奶价有望企稳回升 [1] 肉牛行业分析 - 国内产能大幅去化：根据钢联数据，2024年行业产能去化幅度超过22% [2] - 国内价格现状与展望：目前国内活牛均价约27元/公斤，在本轮国内肉牛产能大幅去化叠加海外价格上涨导致进口量减少的背景下，本轮国内活牛价格有望创历史新高 [2] - 历史价格参考：历史高点山东活牛价格超36元/公斤 [2] - 全球供应趋紧：全球牛存栏量自2023年开始趋势性调减，目前全球牛价持续创历史新高，预计未来2-3年全球可供出口贸易的牛肉边际减少 [2] 公司业务与估值 - 公司业务受益逻辑：作为奶牛养殖龙头，原奶价格上涨直接带动业绩回暖；每年销售的部分淘汰奶牛和奶犊牛收入有望充分受益牛肉价格上涨，为未来业绩增加明显弹性 [1] - 估值基础：考虑到2026年行业景气度持续上行且有望维持较长时间，给予公司2026年10倍市盈率进行估值 [3] - 目标价与评级：对应合理价格为2.04港元/股，给予“买入”评级 [1][3] - 成长空间：随着行业景气度上行，公司未来仍有较大成长空间 [3]

核心观点 - 国金证券给予现代牧业“买入”评级，目标价2.04港元，认为原奶价格上涨将直接带动公司业绩回暖，同时淘汰牛销售收入将受益于牛肉价格上涨，为业绩增加弹性 [1] 原奶行业分析 - 当前全国生鲜乳合同价为3.03元/公斤 [2] - 供给端面临潜在缺口：行业中小牧场成母牛比例偏高，且在牛肉价格上涨背景下部分奶牛开始配种肉牛，预计2026-2027年成母牛补充或出现断档 [2] - 进口压制：国内奶价与海外奶价存在明显倒挂，预计进口端总量持续受到压制 [2] - 需求有望边际提振：随着行业深加工产能逐步落地和宏观经济好转，预计原奶需求有望边际提振 [2] - 价格展望：预计2026年奶价有望企稳回升 [2] 肉牛行业分析 - 国内产能大幅去化：根据钢联数据，仅2024年行业产能去化幅度超过22% [3] - 国内价格现状与展望：目前国内活牛均价约27元/公斤，在本轮国内肉牛产能大幅去化叠加海外价格上涨周期带动进口量减少的背景下，本轮国内活牛价格有望创历史新高 [3] - 历史价格参考：历史高点山东活牛价格超36元/公斤 [3] - 全球市场紧张：全球牛存栏量自2023年开始趋势调减，目前全球牛价持续创历史新高 [3] - 全球贸易展望：预计未来2-3年全球可供出口贸易的牛肉边际减少 [3] 公司估值与评级 - 估值基础：考虑到2026年行业景气度持续上行且有望维持较长时间，给予公司2026年10倍市盈率（PE） [4] - 目标价格：对应合理价格为2.04港元/股 [4] - 评级与展望：给予“买入”评级，随着行业景气度上行，公司未来仍有较大成长空间 [4]

文章核心观点 - 财通证券认为，针对进口牛肉的保障措施政策强化了“肉奶共振”逻辑，将利好原奶周期在2026年出现反转，并推动牧业板块利润释放 [1] 政策内容与影响 - 商务部公布对进口牛肉实施为期三年的保障措施，自2026年1月1日至2028年12月31日，采取“国别配额及配额外加征关税”的形式 [1] - 具体措施为国别配额叠加配额外加征55%关税的模式，年度配额不可结转，主要涉及巴西、澳洲、美国，覆盖鲜、冷、冻牛肉 [2] - 2026年至2028年的进口配额分别为268.8万吨、274.2万吨、279.7万吨，其中2026年配额相较于2024年进口量287万吨收缩6% [3] - 2025年前11个月牛肉进口量为259万吨，同比下降0.3% [3] - 中国牛肉对进口依存度达30%以上，进口收紧对供给端影响较大 [3] 行业供需与价格趋势 - 2025年以来国内肉牛与牛肉价格自低位走强，短期得益于进口调查收紧，中长期则因国内存栏去化、后备牛淘汰导致供给持续偏紧 [3] - 配额加关税的组合在量和价两端均形成制约，有望直接支撑肉牛价格上行 [3] - 牛价上行将改善牧场淘牛外销现金流 [1] - 原奶价格已在主产区出现筑底迹象 [1] 原奶周期与产业展望 - 政策强化了2026年内原奶周期拐点的逻辑 [1] - 乳制品深加工产能持续投建，有望以高倍率消化过剩原奶 [1] - 配合存栏持续去化趋势，将推动2026年奶价景气修复 [1] - 奶价修复将利好牧业板块利润弹性释放 [1] 相关受益公司 - 报告关注优然牧业(09858)、现代牧业(01117)、中国圣牧(01432) [1]

股本情况 - 本月底法定/注册股本总额为10亿港元，股份数目为100亿股，每股面值0.1港元[1] - 上月底和本月底已发行股份（不含库存）数目为79.15662048亿股，库存股份数目为0[2] 购股协议 - 公司向中垦基金授予购股权，行使后配发给其股份数量为3.22470866亿股[4] - 购股股权行使价为2.06港元，认购总金额为人民币6亿元（或等值港元）[4] - 按2025年12月31日汇率计算购股股份数量[4]

行业事件与政策影响 - 中国商务部宣布自12月23日起对原产欧盟的进口特定乳制品实施临时反补贴措施[1] - 措施涉及征收21.9%至42.7%之间的临时关税主要针对鲜乳酪凝乳及稀忌廉等产品[1] - 欧盟在相关产品的进口量中占比为20.7%[1] - 普遍接近30%的从价补贴率显著提升了相关欧盟进口产品成本[1] - 政策自发布次日起立即执行彰显了相关部门稳定市场方面的决心影响有望快速传导至市场[1] 市场反应与股价表现 - 乳业股逆势上扬截至发稿现代牧业(01117)涨3.8%报1.64港元[1] - 优然牧业(09858)涨3.44%报5.11港元[1] 行业供需与竞争格局 - 由于国内生产成本低于进口预期欧盟在相关产品的份额将被国内固态乳制品加工业务替代[1] - 此次措施一定程度上将有助于缓解国内原奶供应过剩的情况[1] - 预料此次措施可提振国内原奶需求[1] 公司业务与前景 - 优然牧业主要客户伊利为首的国内固态乳制品公司发展将获拉动[1] - 相信优然牧业的高端及特色奶制品可更好地满足下游消费升级需求[1]

行业政策与市场影响 - 中国商务部宣布自12月23日起对原产欧盟的进口特定乳制品实施临时反补贴措施 征收21.9%至42.7%之间的临时关税 主要涉及鲜乳酪 凝乳及稀忌廉等产品 [1] - 政策自发布次日起立即执行 彰显了相关部门稳定市场的决心 影响有望快速传导至市场 [1] - 根据花旗估算 欧盟在相关产品的进口量中占比为20.7% [1] 行业供需与竞争格局 - 由于国内生产成本低于进口 预期欧盟在相关产品的份额将被国内固态乳制品加工业务替代 [1] - 此次措施一定程度上将有助于缓解国内原奶供应过剩的情况 [1] - 普遍接近30%的从价补贴率显著提升了相关欧盟进口产品成本 [1] 公司层面影响 - 花旗认为 优然牧业主要客户伊利为首的国内固态乳制品公司发展将获拉动 [1] - 预料此次措施可提振国内原奶需求 相信优然牧业的高端及特色奶制品可更好地满足下游消费升级需求 [1] 市场即时反应 - 乳业股逆势上扬 截至发稿 现代牧业涨3.8% 报1.64港元 优然牧业涨3.44% 报5.11港元 [1]