FF301 股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2025年11月30日 狀態: 新提交 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 中國現代牧業控股有限公司(於開曼群島註冊成立的有限公司) 呈交日期: 2025年12月1日 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 01117 | 說明 | | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 10,000,000,000 | HKD | | 0.1 HKD | | 1,000,000,000 | | 增加 / 減少 (-) | | | | | | HKD | | | | 本月底結存 | | | 10,000,000,000 | HKD | | 0.1 HKD | | 1,000,000,00 ...

原奶价格企稳筑底，26 年上行确定性较强。受益于季节性供需错配与新版灭菌乳国标落地，9 月奶价有 所反弹回升，行业供需格局达到初步平衡。双节后奶价表现坚挺，11 月延续筑底趋势，整体供需情况 好于预期。目前我国原奶自给率逾70%，24 年进口干乳制品折合生鲜乳约为1500 万吨，占原奶产量比 例达37%；伊利、蒙牛等企业持续发力初深加工产能建设，未来随着国产替代比例提升，原奶需求有望 进一步提振。此外，供给端有望受益于前期集中扩产影响消退、泌乳牛补栏减少与部分社会存栏退出， 26 年奶价上行确定性较强。 能繁母牛持续去化，景气周期有望延续。供给端能繁母牛存栏持续去化，25Q3 全国牛存栏同比-2.4%至 9932 万头，肉牛整体繁育周期较长，我们认为供给端缺口持续下景气周期有望延续至27 年。25 年8 月 起美国对巴西牛肉加征40%关税，大量在途货物流入中国等市场，受国际供需格局变化与行业囤货等影 响，25H2 我国进口牛肉量同比提升；随着11 月美国关税政策松绑，牛肉进口端影响有望减弱。我国进 口牛肉措施调查将于1 月结束，我们认为未来如推出进口端限制政策或进一步提振国内牛肉需求。 本报告导读： 原奶价格 ...

智通财经APP获悉，2025年11月28日，中国领先的奶牛养殖企业中国现代牧业控股有限公司("现代牧业")宣布，其5年期3.5亿美元高级无抵押可持续发展债 券发行项目，荣获权威财经杂志《金融亚洲》(FinanceAsia)颁发的"2025年度最佳债券交易"(中国离岸市场)大奖。此项殊荣是对现代牧业(01117)在可持续金 融领域的创新领导力、卓越的交易执行能力以及对行业产生深远积极影响的高度认可。 本次获奖的债券发行取得了多项里程碑式的成就： 亚太区首单：为亚太区食品饮料行业首单可持续发展美元债券。 全球首单：为全球乳业首单可持续发展美元债券。 作为传统意义上的"难减排"行业，牧业公司面临着较高的环境审查。现代牧业通过其《可持续发展融资框架》，在ESG融资领域迈出了引领性的一步。该框 架获得了国际评级机构穆迪(Moody's)的第二方意见(SPO)认可，并获得SQS3(良好)评级。尤为突出的是，其在募资资金用途、项目评估与筛选流程、募集资 金管理三个维度均被评为"最佳实践"，为未来发行人提供了可复制的范本，显著提升了整个行业的ESG信誉。 此次成功的发行证明，即使是"难减排"行业，只要拥有稳健的框架和可量化的 ...

文章核心观点 - 2026年消费基本面有望筑底企稳 食品饮料行业迎来重要布局时点 [1] - 行业在政策支持与基本面筑底背景下 2026年有望实现业绩与估值的双重修复 [1] 白酒行业 - 板块处于低预期 低持仓 低估值状态 近两个季度报表快速出清 [2] - 行业供需矛盾缓解 政商务消费已大幅下降 居民消费有望逐步复苏 [2] - 经济预期好转将带动板块估值快速修复 建议关注茅五泸汾等标的 [2] 啤酒行业 - 2026年以结构性行情为主 具备大单品成长逻辑的公司更具投资机会 [3] - 盈利水平向上提升 驱动力来自8-10元价格带产品扩容及费效比提升 [3] 乳制品行业 - 2026年布局原奶周期反转关键窗口 需求端预计随深加工产能投产恢复增长 [4] - 供给端奶牛存栏去化 奶价低于平均成本 26年奶价有望恢复至成本以上 [4] 软饮料行业 - 优先布局增长空间大的功能饮料及把握包装水赛道格局变化机遇 [5] - 减糖型功能饮料有望发力 挖掘白领群体抗疲劳即饮饮料需求 [5] 零食行业 - 零食量贩板块规模效应放大 行业毛利率和净利率有望提高 关注龙头万辰集团 [6] - 魔芋制品通过健康理念保持高景气度 市场规模相对较低 增量空间广阔 关注卫龙美味和盐津铺子 [6] 投资主线 - 关注业绩确定性较高个股 如经营韧性强的白酒龙头及竞争力强的饮料龙头 [6] - 关注较高股息行业 如原奶周期反转 供给侧去化的乳制品行业 [6] - 关注成长性较高行业 如量贩零食和魔芋类零食等 [6]

行业投资评级 - 报告覆盖的11家公司中，10家获得“优于大市”评级，1家获得“中性”评级 [1] - 获得“优于大市”评级的公司包括华润啤酒、海底捞、康师傅、中国飞鹤、优然牧业、颐海国际、达势股份、现代牧业、澳优和九毛九 [1] - 百威亚太是唯一获得“中性”评级的公司 [1] 核心观点 - 2025年11月中国必选消费品成本指数显示蔬菜和瓦楞纸价格同比显著上涨超15% [1][9] - 监测的6类消费品现货成本指数多数上涨，期货成本指数多数下跌 [3][8] - 软饮料成本受瓦楞纸价格月度环比上涨8.81%影响，现货成本指数月度提升2.50% [6][9] - 啤酒成本受益于玻璃价格同比下降19.41%，现货成本指数月度下降2.25% [4][12] 细分行业成本分析 啤酒行业 - 成本现货指数为113.77，较上月下降2.25%，期货指数为112.03，较上月下降2.62% [4][12] - 玻璃现货价格月度环比下降8.84%，同比下降19.41% [4][12] - 年初以来现货和期货成本指数累计下降3.04%和10.06% [4][12] 调味品行业 - 成本现货指数为99.64，较上月下降0.95%，期货指数为98.67，较上月下降2.00% [4][15] - 大豆现货价格月度环比上涨1.38%，同比上涨7.26% [4][15] - 年初以来现货和期货成本指数累计下降3.50%和9.87% [4][15] 乳制品行业 - 成本现货指数为101.90，较上月提升0.74%，期货指数为89.88，较上月下降1.07% [5][18] - 生鲜乳价格降至3.03元/公斤，同比下降3.2% [5][18] - 玉米现货价格月度环比下降1.22%，同比上涨3.40% [5][18] 方便面行业 - 成本现货指数为104.39，较上月提升0.64%，期货指数为100.85，较上月下降1.47% [5][21] - 棕榈油现货价格月度环比下降6.31%，同比下降13.40% [5][21] - 小麦现货价格月度环比上涨1.52%，同比上涨1.89% [5][21] 速冻食品行业 - 成本现货指数为120.28，较上月提升0.37%，期货指数为119.25，较上月提升0.52% [6][24] - 蔬菜价格月度环比上涨7.08%，同比上涨16.16% [6][24] - 北冷南湿天气导致供应偏紧，成本上行压力显著 [6][24] 软饮料行业 - 成本现货指数为112.19，较上月提升2.50%，期货指数为107.12，较上月下降1.70% [6][27] - 瓦楞纸价格月度环比上涨8.81%，同比上涨17.49% [6][27] - PET切片价格月度环比下降0.35%，同比下降7.72% [6][27]

行业核心观点 - 看好牧业大周期反转，海内外肉牛及原奶景气有望共振上行 [1] - 畜禽养殖工业化加深，产业分工明确，饲料龙头有望拉大竞争优势 [1] - 宠物行业为稀缺消费成长行业，有望持续受益人口变化趋势 [1] 细分行业投资机会 - 肉牛及原奶：景气有望共振上行 [1] - 生猪：官方产能调控加速头部企业现金流好转，龙头成本优势有望明显提高 [1] - 禽：供给波动有限，行情随需求复苏，龙头企业凭单位超额收益优势实现更高现金流分红回报 [1] - 饲料：饲料龙头凭借技术和服务优势进一步拉大竞争优势 [1] - 宠物：稀缺消费成长行业 [1] 具体投资建议 - 牧业推荐优然牧业、现代牧业，建议关注中国圣牧 [1] - 生猪推荐华统股份、德康农牧、牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团等 [1] - 禽推荐立华股份、益生股份、圣农发展等 [1] - 饲料推荐海大集团 [1] - 宠物推荐乖宝宠物等 [1]

公司荣誉与评选背景 - 现代牧业获评中国上市公司协会“2025年上市公司可持续发展优秀实践案例” [1] - 评选旨在表彰上市公司在生态文明建设、社会责任及可持续治理方面的优秀实践 [1] - 入选是对公司在可持续发展领域长期投入与实践成效的高度认可 [1] 社会维度：创新驱动与科技伦理实践 - 公司在基因育种与数字化养殖实现关键突破，自主研发“现代1号”基因组芯片，推动奶牛种业自主可控 [3] - 构建“云养牛”、“AI牛博士”等智慧平台，为6万头奶牛配备智能项圈，实现健康监测与精准饲喂 [3] - 智慧养殖推动管理从经验化向数字化跃升，展现科技赋能产业的企业担当 [3] 环境维度：污染防治与生态保护 - 打造“饲草种植—奶牛养殖—粪便处理—沼气发电—粪肥还田”绿色循环产业链，实现粪污100%资源化利用 [3] - 2024年沼气发电量突破1.07亿度，推广有机肥超800万吨，减碳成效显著 [3] - 在内蒙古、托克托等地实施沼肥还田与盐碱地改良，实现生态效益与农业增收双赢 [3] 未来发展理念 - 公司秉持“科技向善，牧业向新”理念，贯彻落实国家“双碳”战略 [3] - 未来将深化绿色低碳养殖模式，完善粪污资源化与生态保护技术 [3] - 持续推动全产业链迈向高效、绿色、可持续的高质量发展新阶段 [3]

本次案例评选旨在展现和表彰上市公司在推动生态文明建设、履行社会责任、完善可持续治理体系等方 面的优秀实践。此次入选最佳实践案例，是行业协会对现代牧业在可持续发展领域长期投入与实践成效 的高度认可。 智通财经APP获悉，11月18日，中国上市公司协会正式发布《2025年中国上市公司可持续发展优秀实践 案例》。现代牧业(01117)凭借在智慧养殖数字化创新与工艺废气深度治理方面的卓越成果，获评"2025 年上市公司可持续发展优秀实践案例"。 在社会维度方面，现代牧业以创新驱动与科技伦理实践入选。公司围绕基因育种与数字化养殖实现关键 突破，自主研发"现代1号"基因组芯片，推动奶牛种业从"依赖进口"走向"自主可控"；同时构建"云养 牛""AI牛博士"等智慧平台，为6万头奶牛配备智能项圈，实现健康监测与精准饲喂，全面推动养殖管理 从经验化向数字化跃升，展现了科技赋能产业、责任引领创新的企业担当。 在环境维度方面，现代牧业凭借污染防治与生态系统保护成果获得认可。公司打造了"饲草种植—奶牛 养殖—粪便处理—沼气发电—粪肥还田"的绿色循环产业链，实现粪污100%资源化利用。2024年，沼气 发电量突破1.07亿度，推广有机肥 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本聯合公告的內容概 不負責，對其準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本聯合 公告全部或任何部分內容而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何 責任。 本 聯 合 公 告 僅 供 參 考，並 不 構 成 收 購、購 買 或 認 購 現 代 牧 業 控 股 或 中 國 聖 牧 證 券 的 邀 請 或 要 約，亦 不 在 任 何 司 法 權 區 構 成 任 何 投 票 或 批 准 的 招 攬。本 聯 合 公 告不會於或向構成違反相關司法權區相關法律的任何司法權區發佈、刊發或派發。 （於開曼群島註冊成立的有限公司） China Modern Dairy Holdings Ltd. China Shengmu Organic Milk Limited 中國現代牧業控股有限公司 中國聖牧有機奶業有限公司 （於開曼群島註冊成立的有限公司） （股份代號：1117） （股份代號：1432） 聯合公告 延長寄發有關中信里昂證券有限公司代表 中國現代牧業控股有限公司提出的可能強制有條件現金要約 以收購中國聖牧有機奶業有限公司的全部已發行股份 （中國現代牧業控股有 ...

核心观点 - 生猪行业在市场与政策共振下，能繁母猪去化进程有望加速，板块处于相对低位，建议积极布局 [18] - 肉牛行业供给收缩与需求增长共振，景气上行周期预计延续至2027年，当前处于周期上行初期 [18] - 白羽鸡行业受祖代产能收缩与疫病扰动影响，供给端存在支撑，叠加需求旺季，投资逻辑改善 [19] - 种子行业受益于粮价周期见底回升与转基因商业化进程提速的双重催化 [19] - 宠物板块呈现国内需求与海外出口双轮驱动的高景气增长态势 [19] 生猪行业 - 2025年第三季度生猪出栏1.64亿头，同比增加4.72%，供给恢复导致猪价承压，10月中旬创下年内新低10.84元/公斤 [20] - 政策端通过降低出栏均重、限制二次育肥及推动头部猪企产能调减来驱动去化，市场端则因生猪与仔猪养殖双重亏损加深而加速中小散养殖户退出 [29][31] - 豆粕和玉米价格较年初分别上涨4.50%和6.07%，养殖成本抬升进一步驱动产能去化 [35] - 2025年9月能繁母猪存栏4035万头，环比下降0.07%，淘汰母猪价格与商品猪价格比值下行至77.91%，表明去化加速 [41] - 生猪板块估值处于相对低位，兼具防守属性，建议布局行业龙头企业 [43] 肉牛行业 - 2025年第三季度牛存栏9932万头，环比下降0.6%，肉牛出栏3564万头，同比增加2.0%，供给收缩态势已现 [46] - 肉牛生产周期长达三年半，产能恢复缓慢，行业谨慎去化延续，预计景气上行周期可延续至2027年 [48][51] - 2025年1-9月样本肉牛存栏累计下降3.68%，能繁母牛价格同比上涨23%，犊牛价格先行上涨39.84%，反映供给短缺预期 [52][58] - 我国牛肉消费占畜禽肉类消费比重从2014年的7.4%提升至2024年的10.6%，消费趋势向上，且牛肉价格带远高于猪鸡肉，替代效应有限 [65] - 2025年全球牛肉产量预计为6155万吨，同比收缩0.17%，而消费量增长0.32%，全球牛价持续创新高，国内进口政策限制有望进一步推升国内价格 [67][71] 白羽鸡行业 - 2024年白羽肉鸡出栏90.3亿只，占肉鸡总出栏比重达60.85%，需求展现出韧性 [77] - 白羽鸡祖代种鸡年滚动更新量自2024年12月见顶下行，至2025年9月已回落至2023年6月水平，预计产能收缩将在2026年第二季度传导至商品代肉鸡端，支撑价格中枢上移 [81] - 2025年9月全球家禽高致病性禽流感发病案例同环比明显增加，主要集中于欧洲，进口政策与疫病扰动强化国内供给收缩预期 [82][86] - 冬季为鸡肉消费旺季，全国白羽肉鸡销售均价从7月低点上涨10.26%，需求有支撑，投资逻辑改善 [88][89] 种子行业 - 政策层面持续强调粮食安全与种业振兴，为行业提供长期支撑 [92] - 全球大豆2025/26年度产量预计为4.26亿吨，同比微增0.39%，供给增量有限，国内豆粕价格见底回升；中国玉米库消比预计下降5.94个百分点至55.16%，价格中枢有望上移 [93][94][97] - 第三批转基因国审通过96个玉米品种和2个大豆品种，过审数量大幅增加，转基因商业化配套政策日趋完善，进程有望全面提速 [100][103][104] 宠物行业 - 2025年1-9月宠物食品出口量26.09万吨，同比增长7.55%，龙头企业海外业务表现强势，持续推进全球化布局 [105][106] - 国内城市化进程推动独居或小家庭比例上升，陪伴需求增长，2024年宠物数量达1.2亿只，同比增长2.1% [107] - 情绪价值支撑宠物消费投入增长，国产品牌市占率持续提升，电商大促销售表现亮眼，板块维持高景气 [19]