核心观点 - 公司是国内领先且增长迅速的家庭食品公司 拥有十月稻田和柴火大院等知名品牌 在大米和玉米品类保持销量领先 [1] - 公司以大米业务和线上渠道起家 逐步拓展其他品类和线下渠道 2024年成功打造抖音爆款玉米 打开品类逻辑 不再单一依靠大米 [1] - 公司顺应消费趋势变化 向休闲化食品进军 推出水果玉米粒和即食玉米段等即食产品 同时在山姆和胖东来等线下渠道持续扩张 增长势能强劲 [1] - 公司品牌力具备溢价 并非传统基础农产品公司 盈利能力超过头部乳制品公司 [1] 财务表现 - 2025年上半年收入30.6亿元 同比增长16.9% 经调整利润2.94亿元 同比增长97.7% [1] - 预计2025年全年收入68.73亿元 同比增长19.63% 2026年收入81.37亿元 同比增长18.38% 2027年收入94.14亿元 同比增长15.70% [4] - 预计2025年经调整净利润6.44亿元 同比增长214.99% 2026年经调整净利润8.05亿元 同比增长24.98% 2027年经调整净利润9.73亿元 同比增长20.95% [4] - 上半年净利率超过9% 远超传统米面粮油公司 销售费用率仅10% [3] 业务转型与品类拓展 - 公司品牌定位从"东北好大米"升级为"厨房主食品牌" 再升级为"家庭食品创新品牌" 实现从品类心智占位到品牌心智占位的过渡 [2] - 大米业务收入占比从2020年的80.4%降至2025年上半年的67.5% 对单一品类的依赖度明显降低 [2] - 玉米收入从2023年的1.3亿元增长至2024年的8.2亿元 占总收入14% 2025年获弗若斯特沙利文"连续两年玉米品类中国销量领先"认证 [2] - 创新性地将玉米打造成为轻食化和零食化的健康快消品 推出玉米浆包和玉米棒等多形态产品 [2] 渠道拓展 - 线上渠道起家 线上平台包括京东天猫拼多多抖音等均为公司团队直接运营 无分销商和代运营商 [3] - 2024年起在山姆渠道快速增长 多款产品进入山姆米面杂粮TOP榜 为山姆90日新鲜米 在山姆渠道大米产品中份额突出 [3] - 现代商超渠道收入2024年增长55%至10.1亿元 2025年上半年增长26%至4.96亿元 [3] - 线下经销客户仅占总收入的5% 高势能现代商超渠道均为公司直营对接 [3] 公司治理与市场地位 - 2025年上半年因未完成H股全流通 流通股份仅为总股本的40% 被移除恒生指数成分股 [1] - 2025年7月14日完成646333720股非上市股份转换为H股股份 7月15日起以总市值参与恒生指数成分股评选 预计2026年重回港股通概率较高 [1] - 董事长夫妇亲力亲为拥抱新兴媒体 打造个人IP为公司带货 [2] - 作为农产品品牌化的标杆 公司价值有望逐步被市场认可 [2]