行业背景 - 白酒行业进入深度调整期 高端白酒市场价下移挤压次高端品牌生存空间 [2] - 白酒消费需求从2024年第二季度开始持续下滑 [2] - 以贵州茅台和五粮液为首的高端白酒企业仍维持相对稳健增长 [2] 财务表现 - 2025年上半年营业收入24.97亿元 同比下滑39.6% [2][3] - 股东应占利润5.75亿元 同比减少23.5% [2][3] - 经调整净利润6.13亿元 同比减少39.8% [2][3] - 经营活动所用现金净额3.22亿元 去年同期为所得现金净额5.75亿元 [3] - 毛利率59.04% 较去年同期58.8%略有提升 [14] 品牌表现 - 四大品牌珍酒、李渡、湘窖和开口笑全线承压 [4][5] - 核心品牌珍酒营收14.92亿元 同比减少44.8% 营收占比降至59.7% [7][8] - 珍酒销量4612吨 同比下降33.5% 平均售价32.34万元/吨 同比下降17.0% [7][8] - 李渡营收6.11亿元 同比减少9.4% 营收占比提升至24.5% [10] - 李渡销量1752吨 同比增长27.8% 但平均售价34.89万元/吨 同比下降29.1% [7][11] - 湘窖营收2.77亿元 同比减少38.7% 营收占比11.1% [13] - 开口笑营收0.81亿元 同比减少63.9% 营收占比3.2% [13] 产品结构 - 高端产品营收占比由26.4%收缩至23.0% [14] - 次高端产品占比由40.7%下滑至39.3% [14] - 中端及以下产品占比提升至37.6% [14] - 毛利率提升主要得益于基酒及包装材料成本优化 [14] 渠道与库存 - 为维持健康渠道库存严格控制销售节奏 [8] - 经销商数量7119家 半年减少516家 [18] - 预收客户款项14.27亿元 同比减少18.6% [15] 战略调整 - 推出新品"大珍·珍酒" 定位次高端酱酒 团购价600元/瓶 [16] - 启动"万商联盟"计划 希望招募上万家联盟商 [18] - 下半年绝大部分预算开支向大珍产品倾斜 [16]