薪酬方案核心条款 - 方案为一项为期十年的业绩对赌协议，将授予CEO马斯克最多4.237亿股特斯拉股权，分12个批次发放，每完成一个阶段目标可获得约3531万股普通股 [1][2] - 方案解锁条件涵盖市值、运营和利润三个方面，旨在将公司从汽车制造商转向Robotaxi、FSD和人形机器人领域 [1][3] - 方案要求CEO持有股票的限制期为5年，股权类型为限制性普通股，与2012年和2018年的股票期权方案不同 [3] 市值目标 - 市值目标分为12个阶段，起始门槛为2万亿美元，随后每阶段递增5000亿美元，至第十阶段达6.5万亿美元，最后两阶段各递增1万亿美元，最终目标市值为8.5万亿美元 [2] - 8.5万亿美元的市值目标相当于在十年内再造两个当前规模的英伟达 [2] - 方案生效时公司市值约为1万亿美元，最终目标市值对应的股东价值创造最低门槛为7.5万亿美元 [3] 运营目标 - 运营目标包括四大战略核心业务的四个硬指标：累计交付2000万辆电动车、FSD活跃订阅用户达1000万、累计交付100万台人形机器人、100万辆Robotaxi投入商业化运营 [4] - 累计交付2000万辆电动车的目标意味着未来十年年均销量需保持在约120万辆以上 [5] - FSD活跃用户目标要求渗透率达到约50%，而当前选装率仅为十几个百分点 [8] - 人形机器人Optimus的目标从最初宣称的2029年年产100万台调整为2035年累计交付100万台 [11] 利润目标 - 利润目标要求公司年度调整后EBITDA最终达到4000亿美元 [4] - 以20%的净利率估算，支撑4000亿美元利润需要年营收达到2万亿美元，是2024年976.9亿美元营收的20倍 [4] - 若要在5年内实现利润目标，年均复合增长率需达到91.6%；若在10年内实现，年均复合增长率需达到38.4% [15] 行业背景与挑战 - 全球新能源车市场增速放缓，TrendForce预测2025年增速为21%，2026年降至14% [6] - 市场竞争加剧，Counterpoint Research预计比亚迪将在2025年超越特斯拉，占据15.7%的全球纯电动汽车市场份额 [6] - FSD技术面临挑战，城市街道表现不稳定，平均每224英里需人工介入一次，且价格高昂，一次性购置价约1.5万美元，月订阅费199美元 [8] - Robotaxi业务处于起步阶段，仅在得州奥斯汀小规模试点，尚未获得加州等核心市场运营许可，而Waymo和Cruise等竞争对手已在美国部分城市推出有限服务 [9] - 人形机器人Optimus项目仍处于研发早期，客户交付量为零，2025年生产5000台的承诺可能无法实现，其2万美元的单台成本目标需通过大规模生产实现 [12][13] 战略转型意义 - 该薪酬方案本质是公司的转型路线图，核心在于完成角色重塑，从汽车产品提供商转向服务与出行运营商，依靠Robotaxi网络和软件订阅等高利润率业务突破利润天花板 [5][16] - 摩根士丹利认为运营目标在10年内似乎可以实现，但4000亿美元的利润目标需要AI驱动市场（如Optimus）的大量贡献 [18] - 若所有目标达成，马斯克在公司的投票权将升至24.8%，接近其期望的25%关键控制线平衡点 [4]