钨价表现 - 2025年以来主要钨产品年内均价较年初低点普遍上涨超过50% 部分产品年度累计涨幅近100% [1] - 截至9月9日所有主要钨产品价格均创历史新高 其中钨精矿达28.75万元/吨 APT达41.25万元/吨 钨粉达635元/千克 70钨铁达40.75万元/吨 [1] - 2025年1-6月国内65%黑钨精矿均价15万元/吨同比上涨12.11% APT均价22.29万元/吨同比上涨12.23% [2] 价格驱动因素 - 2025年全国钨精矿第一批开采总量控制指标5.8万吨 较2024年同期减少4000吨同比下降6.45% [3] - 国内矿山开工率不足35% 周产量减少200吨 现货库存降至15天以下 [5] - 中国钨矿平均品位从2004年0.42%降至2024年0.28% 开采1吨钨精矿需处理300-400吨原矿 成本攀升至10万元/吨以上 [5] 需求结构变化 - 2025年1-6月中国钨消费合计3.59万金属吨同比增长2.1% 其中原钨消费3.04万金属吨同比增长2.5% [3] - 光伏钨丝渗透率从20%跃升至60% 每GW硅片耗钨8吨 全球年需求超4500吨同比增长198% [4] - 核聚变实验对钨合金需求激增 2025年全球需求超5500吨较2024年增长25% [4] 细分领域需求 - 2025年中国硬质合金市场规模预计达415亿元同比增长7.8% 其中航空航天领域需求增速达9.4% [4] - 半导体行业对高纯度APT（5N级）需求增长 相关产品毛利率超40% [4] - 新能源汽车刀具用钨量同比提升22% [4] 库存与成本结构 - APT冶炼厂库存降至200吨以下（正常水平600吨） 硬质合金企业原料库存仅12天（安全线30天） 社会库存同比下滑74% [7] - 矿山企业为满足环保要求持续投入合规设备人工及能源成本 未来钨精矿成本仍有上行空间 [8] 市场展望 - 预计钨短期价格中枢维持在40万元/吨至60万元/吨 [8] - 再生钨回收技术如突破至40%以上回收率将增加供应来源 国内外矿山产量释放可能缓解供应紧张 [8] - 光伏钨丝渗透率增长如放缓将减弱对钨价支撑作用 [8]