美股盈利支撑因素 - AI技术加速落地推动效率提升成为盈利增长关键引擎 [2] - 企业资本支出意愿强劲为长期增长奠基 [2] - 消费者支出同比增长4.1%（年初至今+3.6%）其中可选消费增长5.3% Z世代/千禧一代消费增长7.0% [2] - 美元走弱利好出口企业间接提振盈利 [2] - 《宏伟法案》前期支出落地部分抵消关税与移民带来的增长阻力 [3] 短期市场风险 - 投资者仓位处于高位市场估值偏贵高贝塔股投机行为加剧 [4] - 关税引发通胀抬头可能限制美联储降息路径（市场预期2026年底前降息6次） [4] - 9-10月是历史上美股表现较弱时段 [4] - 8月CPI数据高于预期可能冲击当前市场格局 [26] AI板块主导地位 - 标普500中约30只AI相关股票合计占指数43%市值 [7] - 自2022年11月ChatGPT推出后AI股几乎贡献标普500全部收益及大部分盈利增长 [7] - AI板块销售增长率达15.5%远超非AI板块 [8] - AI企业过去一年资本支出与研发投入合计8000亿美元未来12个月投资预计增长33% [11] - 摩根大通AI/数据中心/电气化篮子（JPAMAIDE指数）始终领跑市场 [14] 消费与回购支撑 - 美国家庭债务与资产比率降至1960年代以来最低水平 [15] - 若债务资产比回归历史均值可释放约2万亿美元增量信贷 [15] - 标普500股票回购公告规模达9580亿美元远超过去三年同期6440亿美元均值 [20] - 股东总回报规模达1.2-1.3万亿美元回购加7000亿美元股息 [20] - 大规模回购有效吸收市场股票供给支撑估值 [24] 通胀与政策影响 - 关税对耐用品通胀的影响开始显现 [26] - 1966-1980年通胀上行阶段标普500经通胀调整后年均仅涨2% 1981-1995年通胀下行阶段年均涨幅达12% [26] - 《宏伟法案》2025-2026年将带来3730亿美元新增赤字支出重点投向AI/数据中心/电气化与国防领域 [27] 投资策略方向 - 短期建议选择低波动股而非高贝塔股偏好优质成长股而非优质防御股 [28] - 关注通胀受益板块（银行/保险/能源）规避利率敏感型板块（必需消费/电信/房地产） [28] - 中长期看好AI持续驱动盈利AI板块盈利增速远超非AI板块 [29] - 标普500有望在2026年初升至7000点当前估值维持23倍PE [29]