公司近况 近期我们组织公司线上交流会，就公司1H25 业绩表现及近似情况进行沟通。1H25 公司门店端同店改 善，并且新兴渠道费用投放控制均较好，公司重视效率提升。我们预计3Q25 公司目前延续同店质量提 升，新兴渠道产品梳理及渠道铺货的动作。 评论 盈利预测与估值 机构：中金公司 我们基本维持2025 年和2026 年利润预期。我们保持目标价3.0港币，当前股价对应25/26 年24.7/22.3 倍 P/E，目标价对应25/26 年约32/29 倍P/E，现价距目标价约28.8%的上涨空间，维持跑赢行业评级。 风险 研究员：陈文博/王文丹/武雨欣 需求疲弱；竞争加剧；新渠道放量及门店改善情况不如预期。 1H25 门店同店改善，包装食品带动其他收入较快增长。1）门店端：公司今年延续提升门店质量、重视 单店收入的策略，门店总数较2024 年净关店167 家至2864 家，其中自营店减少18 家门店，特许店减少 149 家。按照门店收入/1H25 期间平均门店数计算平均单店收入，自营店/特许店的平均单店收入分别同 比+12/14%。2）其他收入（主要系包装食品等经销收入）1H25 同比+ 27.5%至0.7 亿 ...