财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入164.54亿元，同比下降2.67%，归母净利润76.63亿元，同比下降4.45% [1] - 2025年第二季度营业收入71.02亿元，同比下降7.97%，归母净利润30.70亿元，同比下降11.10% [1] - 上半年扣非归母净利润76.50亿元，同比下降4.30%，第二季度扣非归母净利润30.55亿元，同比下降11.24% [1] 产品结构 - 中高档酒实现营收150.48亿元，同比下降1.09%，销量增长13.33%，但吨价下降12.72% [2] - 其他酒营收13.50亿元，同比下降16.96%，销量下降6.69%，吨价下降10.82% [2] 渠道表现 - 传统销售渠道营收154.65亿元，同比下降3.99%，毛利率下降1.69个百分点 [2] - 新兴渠道营收19.48亿元，同比增长27.55%，毛利率提升4.52个百分点 [2] - 电商渠道收入增长明显，数字营销全链路升级助力渠道扩张 [2] 盈利能力 - 上半年毛利率87.09%，同比下降1.48个百分点，净利率46.57%，同比下降0.91个百分点 [3] - 税金率上升1.18个百分点，销售费用率下降0.41个百分点，管理费用率下降0.38个百分点 [3] 现金流与合同负债 - 上半年经营现金流净额60.64亿元，同比下降26.27%，第二季度27.57亿元，同比下降28.69% [3] - 上半年合同负债35.30亿元，环比增加1.19亿元，第二季度合同负债46.36亿元，环比增加4.64亿元 [3] 业绩展望 - 预计2025-2027年收入增速分别为-5.2%、4.6%、7.5% [4] - 预计2025-2027年净利润增速分别为-7.7%、5.5%、8.8% [4]