行业整体表现 - 2025年上半年白酒行业总产量191.59万千升同比下降5.8% [1] - 行业销售收入3304.2亿元同比微增0.19% [1] - 实现利润876.87亿元同比下降10.93% [1] - 行业平均存货周转天数达900天较上年同期增加10% [1] 市场分化趋势 - 68%上市白酒企业收入下滑（19家中13家下滑） [2] - 头部企业集中度提升：6家头部企业收入占比达47%（较5年前提升13个百分点）利润占比62.2%（提升9个百分点） [2] - 百亿以上企业收入增速中位数2.36%百亿以下企业增速中位数-16.89% [2] 价格体系变化 - 飞天茅台一批价从2024年9月初2660元降至2025年8月底1820元（下降840元） [3] - 八代普五从960元降至860元 国窖1573从870元降至835元 [3] - 八代普五出厂价1019元/瓶 但电商平台部分售价低至800元出现价格倒挂 [3] 库存状况分析 - 上市白酒公司存货总额1683.25亿元同比增加182.24亿元（增幅12%） [4] - 79%企业存货增长（15家）其中今世缘、水井坊、古井贡酒存货增长率超20% [4] - 收入规模低于50亿元的企业存货增速中位数达10.86% [4] 头部企业存货动态 - 贵州茅台存货增长15.08%（从477.66亿元增至549.72亿元） [5][6] - 山西汾酒存货增长13.76%（从116.02亿元增至131.98亿元） [5][6] - 泸州老窖存货增长11.58%（从123.54亿元增至137.85亿元） [5][6] - 五粮液存货增长5.33%（从168.47亿元增至177.46亿元） [5][6] 渠道与动销问题 - 58.1%经销商表示库存增加 超一半存在价格倒挂问题 [1] - 终端消费疲软导致动销放缓 经销商回款意愿降低形成负反馈 [1][4] - 中小酒企及全国化次高端品牌率先开启去库存 [4]