核心观点 - 中金基本维持公司2025年盈利预测不变 引入2026年盈利预测4.75亿港币 上调目标价22%至5.0港币 维持跑赢行业评级 [1] - 公司当前交易于0.79倍2025年预测市净率和0.75倍2026年预测市净率 目标价对应0.84倍2025年预测市净率和0.80倍2026年预测市净率 有6%上行空间 [1] 财务表现 - 上半年盈利同比增长7%至1.4亿港币 成本改善已见成效 飞机处置贡献重要增量 [2] - 租赁收入同比下降14.1%至19.1亿港币 占总收入79% 主因飞机处置导致机队规模下降 [3] - 飞机交易净收入同比大幅增长1060.2%至2.9亿港币 对应出售19架飞机 数量同比增加14架 [3] - 利息支出同比下降17.6%至11.0亿港币 主因有息负债规模同比下降11.0%和美元SOFR利率同比下降90个基点至4.47% [3] - 杠杆率从2024年末的9.1倍下降至8.4倍 [3] 业务运营 - 下半年计划交付15架新飞机 预计出售6-10架飞机 自有机队规模回升将为租金收入提供支撑 [3] - 截至上半年末机队规模181架 其中自有151架 较年初减少8架 代管飞机30架 [4] - 自有机队以高流动性窄体机为主 占比89% 处于行业领先水平 [4] - 当前订单簿达114架 在供应链趋紧背景下为未来增长提供支撑 [4] - 租予海外航司的飞机数达33% 全球化市场布局夯实增长能力 [4] 战略发展 - 行业高景气持续与公司全球布局 降本增效等战略形成共振 [2] - 飞机资产价值高景气下 加速推动飞机资产处置有望助力资产溢价兑现 为利润表现提供支撑 [3] - 公司将持续聚焦通过多元化融资 降杠杆提评级等手段优化债务及资本结构 降低融资成本 为盈利能力修复赋能 [3] - 在巩固中国市场领先优势的基础上 积极拓展全球优质客户群 [4]