行业历史与现状 - 中国飞机租赁行业自2009年工银金租交付两架波音777F货机起步，现已步入良性成长轨道并取得系统性突破 [1] - 截至2025年上半年末，中国大陆地区机队规模超2000架，租赁渗透率约57%，飞机订单量800架，位居全球第二，订单价值约385亿美元 [1] - 天津东疆保税港区作为产业发源地，已累计交付租赁飞机超2400架，实现全机型全覆盖 [1] - 2025年，工银金租、国银金租等中资机构已跻身全球租赁业前10位 [1] 政策支持与生态构建 - 国家及地方层面出台了一系列支持政策，包括设立专项基金、提供税收优惠、简化市场准入流程等，为行业快速发展提供保障 [2] - 2025年5月，中国人民银行等五部门联合发布《关于金融支持广州南沙深化面向世界的粤港澳全面合作的意见》，明确提出支持飞机等租赁领域发展，形成国际竞争力高地 [2] - 政策效果显著，2025年一季度，广州南沙区新引进14架飞机，拉动进口额超60亿元，同比增长约560% [2] - 天津东疆构建起“飞机＋航材＋配套服务”的全链条生态体系，引领产业升级 [3] - 上海临港新片区依托政策优势，支持中飞租赁通过SPV以离岸租赁模式向美国联合航空、德国汉莎航空等国际航司交付飞机 [3] 绿色转型与业务实践 - 绿色发展转型成为行业主流趋势，相关政策将绿色融资租赁列为重点方向，并鼓励金融租赁公司加大绿色租赁领域投入 [4] - 在政策引导下，绿色转型与低空租赁需求持续爆发 [4] - 交银金租与春秋航空签署了5架空客A320neo飞机的经营租赁协议，该机型为新一代绿色飞机 [4] - 中建投租赁于2025年9月向深圳航空交付一架装备新一代发动机的空客A320neo飞机，以提升燃油经济性与环保性能 [4] - 华融金租通过“跨境购置＋保税经营租赁”等定制化方案，已累计投放18架直升机、8架民航客机、22组航空发动机、40架旋翼无人机及16颗低轨物联卫星 [3] 全球市场地位与国际合作 - 全球飞机租赁市场规模约4000亿美元，发动机租赁规模约300亿美元，中国市场份额从10年前的不足5%提升至当前的近20% [6] - 中资企业已在全球前30大飞机租赁企业中占据12席，成为全球市场中坚力量 [6] - 境外航司需求持续增长，为飞机租赁业务提供了更广阔的发展空间和创新机遇 [5] - 中飞租赁在2025年迪拜航展期间，与乌兹别克斯坦航空公司就4架全新空客A321neo飞机达成租赁合作 [6] 支持国产飞机与“一带一路” - 中资租赁企业成为国产大飞机走向世界的“助推器”，例如工银金租在“十四五”时期交付4架C919和16架C909飞机 [7] - 工银金租已累计交付27架国产飞机，占国产飞机交付总量10%以上 [7] - 工银金租已为23个共建“一带一路”国家和地区的36家航空公司提供143架飞机租赁服务，占其全部境外业务57.2% [7] - 行业未来需深化“一带一路”沿线合作，全力支持国产大飞机海内外市场拓展，并主动布局低空经济、发动机租赁等蓝海赛道 [7]

航空股市场表现 - 连续回调的航空股迎来反弹行情，其中中国南方航空股价上涨2%，中国东方航空和国泰航空股价上涨1.5%，中国国航股价上涨1.28% [1] - 相关航空股及租赁公司股价普遍上涨，例如中国南方航空股份最新价5.240港元，涨1.95%，中国东方航空股份最新价4.640港元，涨1.53%，国泰航空最新价11.950港元，涨1.53%，中国国航最新价6.350港元，涨1.28% [2] 国际航线市场动态 - 进入12月，国际航线市场竞争升温，东航、南航、海航、吉祥航空等多家航司新开、加密、复航国际航线，瞄准元旦、寒假及春节出行高峰期，以抢占客流 [1] - 行业专家表示，从12月底开始，元旦、寒假、春节叠加形成全年出行高峰，探亲流、学生流、旅游流高度重合，旅客出行需求预计会集中释放 [1] - 航空公司将根据市场需求增投运力，为旅客出行提供充足的运力保障 [1]

股份数据 - 截至2025年11月底，公司法定/注册股份数目为100亿股，面值0.1港元，法定/注册股本总额为10亿港元[1] - 截至2025年11月底，公司已发行股份（不包括库存股份）数目为747,974,981股，库存股份数目为0，已发行股份总数为747,974,981股[2] 股份变动 - 2025年11月，公司法定/注册股份数目无增减[1] - 2025年11月，公司已发行股份（不包括库存股份）及库存股份数目无增减[2]

文章核心观点 - 美联储降息周期为飞机租赁行业带来融资环境改善和价值重估机遇，中国飞机租赁凭借优化的财务结构、稳健的经营实力和行业高景气度，展现出高股息、高业绩弹性和低估值吸引力 [1][12][13] 财务优化 - 美联储自2024年9月开启降息周期以来第五次降息25个基点，改善全球资本密集型行业融资环境 [1] - 公司把握降息周期，通过多元化融资渠道优化融资成本，2025年8月成功发行1.6亿美元高级无抵押票据，录得4.35倍超额认购，票息从初始指引6.4%收窄至6.0%，创公司美元债市场历史最窄利差纪录 [1] - 2025年3月将仓储式飞机融资规模提升至7亿美元，获20家全球顶级金融机构超额认购，总认购金额达目标扩容规模两倍以上，为航空金融领域规模最大银团贷款之一 [2] - 2025年上半年通过全资附属公司发行5年期15亿元人民币公司债，票面利率2.38%，获1.73倍超额认购，并偿还12亿元人民币债券，优化债务结构，人民币借贷占总债务比例达32% [2] - 公司杠杆率由2024年末的9.1倍下降至2025年中期的8.4倍 [2] - 上半年获得新增及续期融资额度超100亿港元，截至期中现金及现金等价物为48.84亿港元，未提取借贷融资为112.28亿港元，合计流动性达161.12亿港元 [2] - 旗下中飞租（天津）维持中国境内主流评级机构授予的AAA最高等级信用评级，展望稳定 [3] 经营实力 - 截至2025年6月30日，公司机队共有181架飞机，包括自有飞机151架和代管飞机30架，自有飞机中89%为市场需求旺盛的窄体机型 [5] - 核心自有机队出租率达到100%，机队平均机龄仅8.6岁，平均剩余租期5.7年，保障现金流可见性 [5] - 上半年新签署21架飞机买卖协议，完成19架飞机和2台发动机出售，创同期交易新纪录 [6] - 与泰国航空公司签署首个新飞机租赁协议，并向大韩航空公司交付1架飞机，自有飞机约67%出租给中国（含港澳台）航司，海外客户占比超30%，预计未来海外占比进一步提升 [7] - 公司持有114架待交付订单，包括88架空客和26架中国商飞飞机 [7] 行业高景气度 - 飞机短缺、供需失衡推动飞机资产价值及租赁收益率持续高增，待交付飞机缺口超过1.5万架，按2025年月均100架交付能力计算，缺口填补需超10年 [7] - 需求端强劲，2025年国庆中秋假期全国民航累计运输旅客1913.8万人次，日均239.2万人次，比2024年同期增长3.2%，假期首日运输旅客超历史峰值，国际航空市场恢复迅猛 [8] - 供给紧缺和需求强劲背景下，飞机市场价值和租赁租金持续增长，截至2025年6月，宽体机和窄体机加权平均市场价值与账面价值比率均达历史高位 [8] - 全球航空市场经营租赁渗透率逐渐抬升，新飞机租金超过疫情前水平，供需缺口持续推动租金增长 [10] - 公司机队中89%为窄体机，在市场具有较高流动性和需求，资产价值持续上涨带来稳定租金收入和资产增值 [10] 业绩与估值吸引力 - 美联储降息有助于降低利息支出，公司预测若美元利率下降100个基点，归母净利润有望增加1.34亿港元 [11] - 公司具备稳定现金流基础，中期拟派发股息每股0.12港元，总计8980万港元，以现价4.53港元计算动态股息率达6.6% [13] - 公司当前PB仅为0.8倍，与港股上市可比公司存在估值差异，业绩增长与经营杠杆下降有望驱动评级提升和融资成本优化，形成良性循环驱动估值回升 [13] - 宽松货币环境下，以港股为代表的中国权益资产通常表现突出，充裕全球流动性有望为公司带来贝塔机遇 [13] - 多家投资机构看好公司，西南证券首次覆盖给予“买入”评级目标价5.87港元，星展维持“买入”目标价6.00港元，中金上调目标价22%至5元维持“跑赢行业”评级 [13]

股本情况 - 截至2025年10月底，公司法定/注册股本总额为10亿港元，股份100亿股，每股面值0.1港元[1] - 截至2025年10月底，已发行股份（不含库存）747,974,981股，库存股0股，总数747,974,981股[2] 十月变动 - 2025年10月，法定/注册股份数目无增减[1] - 2025年10月，已发行股份（不含库存）及库存股份数目无变化[2]

航空股市场表现 - 截至发稿，航空股普遍上涨，中国国航涨超4%至5.950港元，中国东方航空股份涨超3.5%至4.130港元，中国南方航空股份涨近3%至4.810港元，中国飞机租赁涨超2%至4.540港元，国泰航空涨超1%至11.200港元，美兰空港涨0.57%至10.560港元 [1][2] - 中国国航成交额1.64亿港元，成交量2820.57万，中国东方航空股份成交额6350.18万港元，成交量1565.57万，中国南方航空股份成交额1.11亿港元，成交量2326.17万 [2] 航司三季度财务业绩 - 三季度国航归母净利润同比减少11%，东航归母净利润同比增加34%，南航归母净利润同比增加20% [2] - A股航司2025年第三季度业绩实现逆势增长，连续三年再次高于2019年第三季度水平，初步展现盈利上行趋势与潜力 [3] 行业需求与定价趋势 - 近期国内重要会议期间，客座率与国内票价保持同比上升，公商出行延续9月活跃趋势，估算10月国内含油票价同比上升3-4% [3] - 根据预售观察，传统换季影响弱于往年，业界看好公商需求继续向好，商务旅游需求逐渐改善将支持内地航空公司较高的资产利用率和定价能力 [2][3] - "反内卷"将保障第四季度淡季减亏与全年扭亏，考虑票价市场化、需求稳健增长与客源结构优化，预计2026年航司盈利中枢开启上升 [3]

公司财务表现 - 全资附属公司中飞租（天津）截至2025年9月30日资产总额为419.79亿元 [1] - 截至2025年9月30日止九个月，中飞租（天津）总收入为30.38亿元 [1] - 截至2025年9月30日止九个月，中飞租（天津）净利润为5.88亿元 [1]

公司财务表现 - 公司全资附属公司中飞租(天津)截至2025年9月30日资产总额为419.79亿元 [1] - 中飞租(天津)截至2025年9月30日止九个月总收入为30.38亿元 [1] - 中飞租(天津)截至2025年9月30日止九个月净利润为5.88亿元 [1]

财务数据 - 截至2025年9月30日，中飞租（天津）资产总额约419.79亿元[5][6] - 截至2025年9月30日，负债总额约289.20亿元[5] - 截至2025年9月30日，权益总额约130.58亿元[5] - 2025年前九个月，总收入约30.38亿元[5][6] - 2025年前九个月，净利润约5.88亿元[5] 信息披露 - 2025年9月30日止九个月未经审核财务资料10月31日前刊载于指定网站[4]

行业定义与模式 - 飞机租赁是航空公司（承租人）从租赁公司（出租人）取得飞机使用权的协议，承租人以按期支付租金为代价 [1][2] - 租赁形式主要包括干租（仅提供航空器）和湿租（提供航空器及至少一名飞行机组） [3] - 行业是联系民航运营实体与金融资本的重要角色，为资金密集型的民航业解决机队扩张与资金短缺矛盾的有效途径 [4][5][6] 全球市场机队规模与构成 - 截至2024年末，全球租赁公司持有及管理机队规模达13,517架 [1][6] - 窄体机是绝对主力，数量为9,835架，占比72.8%，因其经济、高效、环保的特点成为航空公司优化航线的首选 [1][6] - 宽体机、支线飞机、涡轮螺旋桨飞机数量分别为2,120架、789架和773架 [1][6] - 租赁飞机主要集中在欧洲（3,557架）、北美（2,186架）和中国（1,918架）三地 [1][6] 行业竞争格局与主要参与者 - 行业集中度较高，前十大企业持有及管理机队规模占主导 [7] - AerCap为全球最大飞机租赁企业，机队规模达1,728架，遥遥领先 [1][7] - 中资租赁公司地位显著提升，Avolon（渤海租赁，585架）、ICBC Leasing（工银租赁，520架）、BOC Aviation（中银航空租赁，424架）成功进入全球前十 [1][7] - 2024年，AerCap获得89架商用飞机交付，位居各租赁企业之首，Air Lease Corporation（65架）和SMBC Aviation（64架）紧随其后 [5] 市场活动与订单规模 - 2024年全球商用飞机交付租赁公司607架，占总交付量的55% [5] - 2024年期间，全球租赁飞机订单量为2,892架，总价值达1,634.6亿美元 [1][8] - 中国市场订单量800架，仅次于爱尔兰（824架），位居全球第二，订单总价值为385.39亿美元，占全球总额的23.6% [1][8] - 飞机租赁是航空公司飞机引进的主要方式，截至2025年7月，中国三大航司（国航、南航、东航）的飞机租赁渗透率达57% [8] 行业发展趋势 - 未来行业发展的重要趋势包括数字化运营、绿色金融、国产机型主导以及租赁模式创新 [9][10] - 以中国为主的亚洲正迅速成为飞机租赁增长和机遇的焦点 [6]