美联储下周大概率按下今年首次降息按钮，并有望在年内一路下调利率。然而，高盛策略团队提醒投资者：2024 年的降息路径虽清晰，真正的考验却在2026年，财政政策转向扩张、新任主席大概率偏鸽，叠加AI驱动的生产率 跃升，可能让通胀预期死灰复燃，资产泡沫随之膨胀。 1. 2. 劳动力软化，降息的通行证 高盛综合指标显示，美国劳动力市场紧张度在2024年底短暂企稳后再度下滑，失业率上升、职位空缺减少、离职 率降温。政治层面不希望央行落后于曲线，美联储顺势把政策利率向中性水平（约3%）回调。即便四季度核心 PCE因关税跳升至3.2%，也被视为一次性冲击，工资通胀仍有望随劳工市场疲软而回落。 二、3%之后，决策进入雷区 当政策利率逼近3%，美联储将面临多重交叉火力： 1.财政再扩张：无论大选结果如何，两党均倾向扩大赤字，财政脉冲或于2026年重新加码。 2.主席换届：市场已为特朗普2.0鸽派溢价定价，预期终端利率显著低于历史中枢，加息概率稀薄。 3.AI生产率惊喜：潜在GDP增速已抬升至2.25%，若AI应用扩散，上限可能再被上修。 4.金融条件提前宽松：自6月以来，美金融条件指数已自行回落75bp，股市贡献过半，相当于 ...