行业增长前景 - 弗若斯特沙利文预测2024-29E中国电动车电池装机量五年复合增长率达29% [1] - 行业产能过剩主要集中在过时产能 而公司凭借柔性化产线、标准化电芯及多元化电化学体系满足车企需求 [1] - 宁德时代和比亚迪合计占据中国动力电池市场约70%份额 公司目前约2%市占率意味着较大增长空间 [1] 公司市场地位 - 预计2024-27E公司动力电池销量复合增长率为48.3% [1] - 对应2025-27E市占率分别为2.2%/2.8%/3.2% [1] - 历史包袱远轻于多数同业 构成核心竞争优势 [2] 财务表现 - 2H24毛利率达17.2% 1H25进一步提升至17.9% [2] - 预计2025-27E收入同比增速分别为50%/76%/48% [2] - 预计2025-27E毛利率达18.2%/18.9%/19.0% [2] 盈利能力 - 预计2025-27E净利润分别为人民币5.69亿元/13.07亿元/18.80亿元 [2] - 高产能利用率、先进制造产线和卓越管理能力推动盈利提升 [2] - 客户结构改善或进一步提升利润率 [2] 客户结构 - 前5大客户占80%以上收入 [2] - 广汽丰田将在2025年成为公司第二大客户 [2] - 预计外资品牌将在2027年贡献约一半收入 [2] 产能与制造 - 规模效应和高产能利用率将至少持续至2026年末 [2] - 通过标准化电芯和平台化电池包提升制造效率 [2] - 最新柔性化产线可更好满足车企需求 [1]