财务表现 - 2025H1公司实现收入62.06亿元，同比下降18.5%，归母净利润8.05亿元，同比下降28.6% [1] - 毛利率同比下降2.6个百分点至46.7%，归母净利率下降1.8个百分点至13% [1][2] 业务结构 - 包装水业务收入52.5亿元，同比下降23.1%，饮料业务收入9.5亿元，同比增长21.3% [1] - 小规格/中大规格/桶装水收入分别为31.9/18.3/2.3亿元，同比变动-26.2%/-19.4%/-1.5%，占比60.8%/34.8%/4.4%，中大规格以上产品收入占比提升 [1] 产品与研发 - 公司推出14款SKU扩充饮料第二曲线，包装水推出"本优"性价比产品 [1] - 拓展产学研合作，引入外部科研机构和高校先进技术提升研发能力 [2] 渠道与营销 - 积极推进渠道优化与拓展，覆盖传统渠道、KA、特通、教育、休闲娱乐、电商及餐饮渠道 [2] - 品牌建设聚焦资源，以大型户外广告位主要宣传方式，持续推进体育营销 [2] 成本与产能 - 2025年预计3家工厂投产，自产率稳步提升 [2] - 销售费用率同比上升2.9个百分点，管理费用率同比上升0.4个百分点 [2] 长期展望 - 公司作为包装水行业龙二企业，具备较强渠道能力和品牌影响力 [2] - 预计2025/2026/2027年EPS为0.59/0.75/0.85元，对应PE为17X/14X/12X [2]