核心观点 - 兴证国际调整康哲药业2025-2027年盈利预测 预计归母净利润分别为16.61亿元 19.17亿元 22.72亿元 同比增长2.54% 15.39% 18.57% 维持买入评级 [1] 2025年上半年业绩表现 - 2025年上半年公司营业收入40.02亿元 同比增长10.8% 若全按药品销售收入计算营业额46.70亿元 同比增长8.9% [2] - 归母净利润9.41亿元 同比增长3.4% [2] - 若全按药品销售收入计算 毛利率61.7% 销售费用率30.3% 同比下降2.1个百分点 管理费用率9.2% 同比提升0.8个百分点 [2] - 派发中期股息每股0.1555元 合计3.76亿元 占归母净利润39.99% [2] 产品线表现 - 独家及创新产品占总营业额比例62.1% 同比提升6.0个百分点 [3] - 心脑血管相关疾病线营收22.16亿元 同比增长0.6% [3] - 消化/自免相关疾病线营收14.11亿元 同比增长4.9% [3] - 皮肤健康线(德镁医药)营收4.98亿元 同比增长104.3% [3] - 眼科疾病线营收3.58亿元 同比增长17.7% [3] - 其他产品营收1.87亿元 [3] 创新产品进展 - 5款已获批创新药(益路取 维福瑞 美泰彤 维图可 莱芙兰)加速商业化 [4] - 3款创新药(德昔度司他片 磷酸芦可替尼乳膏-白癜风适应症 ZUNVEYL)处于中国NDA审评中 [4] - 2项自研产品(CMS-D001片 CMS-D003胶囊)IND申请获批 [4] - 新增2款合作开发创新产品(ZUNVEYL MG-K10) [4] - 注射用聚左旋乳酸微球填充剂(丽真然)2025年7月于中国获批 [4] 业务分拆计划 - 计划分拆子公司德镁医药于联交所主板独立上市 [5] - 德镁医药拥有三款已上市产品(益路取 喜辽妥 安束喜) [5] - 四款临床阶段管线产品(芦可替尼乳膏 MG-K10 povorcitinib CMS-D001)及多款临床前候选产品 [5] - 在皮肤学级护肤品领域上市两款系列产品(禾零舒缓系列 喜辽妥壬二酸祛痘产品系列) [5]