核心观点 - 医疗器械行业经历估值调整和集采冲击 龙头企业迈瑞医疗面临业绩增速放缓及股价下跌 但行业已显现回暖迹象 公司通过国际化战略和业务转型寻求突破[1][3][5][8][10][12][16] 财务表现 - 2016年至2023年营收从90.32亿元增长至349.32亿元 年均保持两位数增速 净利润从16.00亿元增长至115.82亿元 常年保持20%以上增速[1] - 2025年一季度营收82.37亿元同比下滑12.12% 净利润26.29亿元同比下滑16.81% 二季度营收85.06亿元同比下滑23.77% 净利润24.40亿元同比下滑44.55%[5] - 2025年上半年总营收167.43亿元同比下滑18.45% 净利润50.69亿元同比下滑32.96% 扣非净利润49.49亿元同比下滑32.94% 系上市以来首次中报负增长[5][7] 市场表现与估值 - 股价从高位接近腰斩 年线连续五年下跌 2025年内跌幅超4% 大幅跑输医疗器械ETF[3] - 实际控制人李西廷持股27.69% 身家约804亿元 徐航持股16.89% 身家约490亿元[3] - 胡润2025全球富豪榜显示李西廷以950亿元身家位列第176位 较去年下滑35位 2021年曾以210亿美元成为新加坡首富[4] 行业环境与挑战 - 集采政策导致医疗器械行业萎缩 国内医疗设备招投标市场规模2024年四季度同比增20.9% 2025年上半年整体规模超800亿元同比增62.75%[8][10] - 医保深化改革及医疗领域整顿打乱设备采购节奏 体外诊断业务受多重政策影响[8] 战略转型与布局 - 境外营收占比提升至49.77% 达83.32亿元 境内营收占比50.23% 为84.11亿元[11] - 海外收入目标占比70%以上 海外市场为中国市场5倍 正考虑香港IPO筹资至少10亿美元[12] - 体外诊断(IVD)产品成为第一大营收板块 2025年上半年营收64.24亿元占比38.37% 生命信息与支持产品营收54.79亿元占比32.73% 医学影像产品营收33.12亿元占比19.78%[14][15] - 海外收入2025年上半年同比增长5.39% 独联体及中东非地区实现双位数增长 国际体外诊断产线占国际收入比重提升至29%[16] 研发与创新 - 2025年上半年研发投入17.8亿元 营收占比10.6% 完成"设备+IT+AI"数智医疗生态系统搭建[17] - 化学发光免疫试剂NMPA已上市产品达88个 推出等离子电切专科方案及中端便携彩超新品[17] 管理层与治理 - 创始人李西廷74岁 明确总裁吴昊及研发总负责人郭艳美为潜在接班人[10] - 目标2030年成为全球医疗器械综合实力TOP10企业[10]