文章核心观点 - 北交所定向可转债融资工具正式落地并加速发展，继首单优机定转上市后，万通液压成为第二家获批公司，标志着该市场进入实践阶段 [1][2] - 定向可转债作为一种私募融资工具，受到机构投资者追捧，其条款设计灵活、初始转股溢价率更高，适合机构长期持有并参与产业整合 [4][5] - 政策支持是北交所定向可转债发展的关键驱动力，相关细则拓展了其融资功能，与北交所服务创新型中小企业的定位相契合 [7][8] - 尽管全市场可转债存量规模收缩、波动加剧，但定向可转债，特别是在北交所，被视为具有较大扩容潜力和结构性投资机会的品种 [8][9][10] 北交所定向可转债市场动态 - 万通液压于近日获证监会批复，同意向特定对象发行可转换债券，发行数量不超过150万张，募集资金规模不超过1.5亿元 [1] - 万通液压是北交所第二家获批发行定向可转债的公司，首单为优机股份发行的优机定转，已于9月9日在北交所挂牌上市 [2] - 目前北交所共计三单定向可转债发行在途：万通液压已拿到注册批文；威博液压定转已获交易所受理；盖世食品定向转债发行已发布董事会预案 [5] - 首单北交所定向可转债优机定转发行获机构投资者追捧，24家获配投资者的最终获配率仅13.92%，前十大持有人中以私募基金为主 [4] 定向可转债的产品特性与投资者结构 - 定向可转债是指发行人向特定对象发行的私募可转债，一般不在公开市场流通，投资者通常需要在场外交易市场进行买卖 [2][4] - 对于机构投资者，定向可转债具备更优的条款和博弈空间，有更高的初始转股溢价率，未来潜在收益空间更大 [5] - 该产品流动性低但可通过场外转让，减少短期抛压，适合机构长期持有，并能更好地实现战略合作与产业整合 [5] - 北交所聚集了大量有成长潜力的专精特新企业，机构可通过定向可转债以相对较低的风险早期介入，分享成长红利 [5] 政策演变与市场发展背景 - 早期定向可转债多作为并购重组的支付工具，2021年11月北交所等相关细则发布后，其募集资金用途向融资功能拓展 [7] - 2023年2月，主板上市公司获准发行定向可转债融资，但受再融资政策收紧影响，融资类定向可转债直至2025年4月才随保利定转成功落地首次“破冰” [7] - 北交所规则允许更高转股溢价率（120%）、更灵活的条款设计，可通过“高溢价转股+限售期”平衡融资与股权稳定，契合中小企业融资需求 [8] - 监管对再融资设定“五条红线”后审核趋严，而北交所的定位和规则为定向可转债发展提供了空间 [8] 可转债市场整体环境与展望 - 截至9月15日，全市场存量可转债规模仅余6232.36亿元，较年初下降1104.06亿元，存续规模已为近五年最低 [8] - 万得可转债等权指数在8月25日站上历史高点后连收八根阴线，区间累计下跌超7%，调整主因是获利盘过多及估值高企 [9] - 分析认为，可转债市场存量收缩带来的稀缺性供需逻辑未变，持续性大幅回调概率不高，市场上精选个券的结构性机会仍然存在 [9] - 定向可转债扩容潜力较大，尤其适合固收+产品；未来在科技并购等领域应用前景广阔；沪深交易所融资类定向转债也已破冰，对地产行业有示范效应 [9][10]