核心观点 - 西牛证券维持中创新航买入评级 目标价提高至每股29.50港元 基于规模效应和降本增效带动正面盈利预测[1] - 公司储能电池处于供不应求状态 产能释放后将带来更大贡献[1] - 动力电池新项目与储能电池需求为集团提供支撑[1] 财务表现 - 2025年上半财年收入同比增长31.7%至164.2亿元人民币[1] - 动力电池销售额同比增长9.7%至106.6亿元人民币[1] - 储能系统及其他产品销售同比大幅增长109.7%至57.6亿元人民币[1] - 毛利率提升至17.5% 净利润同比增长80.4%至7.5亿元人民币[1] - 净利润率上升至4.6%[1] - 第二季度毛利率进一步提升至17.7%[2] 市场地位 - 中国动力电池首七个月装车量同比增长45.1%达355.4GWh[2] - 公司首六个月装车量达21.8GWh 高于市场统计的19.5GWh[2] - 7月份单月市占率上升至8.4%[2] - 动力电池平均售价下跌约10.6% 与市场水平相当[2] 业务进展 - 商用车领域表现突出 2025年上半年国内装车量同比增长310%[2] - 全年销售量很可能超出年初10GWh目标[2] - 在新势力品牌渗透率提高 小米 小鹏 零跑 智界 现代等新平台项目取得积极进展[2] - 欧洲生产基地将于2027年开始交付 配合新势力欧洲本地化生产目标[2] 储能业务 - 上半年取得强劲成长 除国内多元化客户外 在欧洲获得新订单[3] - 预计实现全年45GWh出货目标 明年达到约70GWh水平[3] - 伴随产能释放 新客户增加和直供比例提升 业务将保持较高增速[3] - 利润率预计得到改善[3] 运营效率 - 投入产出比和良品率显著提升 抵消研发开支增加影响[1] - 销售量大幅提升带来规模效应[2]