制造优势与竞争壁垒 - 自主研发制造产线具有极高复杂性和智能化水平 包含超过2.5万个组件单元且大部分为自主设计 [1][3] - 工厂日产220万颗电芯 设置6800多个实时质量控制点 每秒处理34万次数据交易 [1][3] - 分子级先进材料科学结合智能工厂 在创造成本优势的同时形成质量溢价 [1][3] 产能与扩张计划 - 当前产能利用率超过90% 正在建设250GWh新产能 [1][4] - 目标2025年产能达800GWh 2026年达到1TWh [5] - 海外产能扩张按计划推进 匈牙利和印尼项目2026年投产 西班牙项目2027年投产 [5] 储能业务优势 - 储能产品在全球市场为客户带来约14个百分点IRR溢价 中国市场带来7-8个百分点溢价 [1][6] - 一流衰减控制和能效表现提升项目经济性 [6] - 计划改善储能产品结构 推广更高毛利率的交流系统产品 [7] 技术发展与市场预期 - 预计2027年实现固态电池小批量生产 [5] - 管理层对明年电动汽车和储能系统部署持建设性态度 [5] - 海外工厂盈利能力与国内市场相当甚至更好 [5] 财务与估值 - 摩根士丹利维持增持评级 目标价425元人民币 [1] - 基于2026年预期EBITDA的15倍EV/EBITDA估值 较目前有20%上涨空间 [1]