股价表现与市值 - 腾讯控股市值于9月17日重回6.06万亿港元 股价达661.5港元/股 创年内新高 较2022年低点170港元/股涨幅接近390% [2] - 2021年年初股价曾达721港元/股历史高点 后因政策监管和宏观经济变化等因素进入下行通道 [2] 业绩表现 - 2025年第二季度营收达1845亿元 同比增长15% 经营利润692.5亿元 同比增长18% 毛利率从去年同期53%提升至57% 股东应占净利润556亿元 同比增长17% [3] - 三大主营业务均实现增长：增值服务收入914亿元（同比增长16%） 广告营销服务收入358亿元（同比增长20%） 金融科技与企业服务收入555亿元（同比增长10%） [3] - 广告业务增长部分归因于AI技术优化广告加载率（当前3%-6% 低于同行13%-16%水平） [3] AI战略与投入 - 2025年第二季度研发投入达202.5亿元 同比增长17% 自2018年至今累计研发投入超过3795亿元 [6] - 混元大模型已发布30余个新模型 包括开源混合推理模型Hunyuan-A13B和多语种翻译模型 最新混元3D 3.0模型几何分辨率达1536³ 精度较前代提升3倍 [6] - AI技术深度融入业务：广告业务通过AI优化定向和推荐 游戏业务借助AI加速内容制作并推出虚拟NPC 提升用户参与度 [7] - 腾讯元宝AI应用已成为国内DAU排名前三产品 与微信、腾讯会议等10余个应用打通 [7] 海外扩张 - 国际游戏业务收入188亿元 同比增长35%（固定汇率计算为33%） 受PUBG Mobile和《沙丘：觉醒》等游戏推动 [9] - 腾讯云全球基础设施覆盖55个可用区 拥有3200余个加速节点 在雅加达、东京等9地设立技术支持中心 [9] - 计划投入1.5亿美元在沙特建设中东数据中心 并在日本大阪新建第三个数据中心及办公室 [9] 估值与市场预期 - 当前市盈率（Non-IFRS）约20倍 低于Meta等国际巨头 [10] - 2025年上半年股份回购金额达365亿港元 [10] - 若2025年净利润增速超15% 且维持12%-15%复合增长 2026年净利润或达1400亿元 对应市盈率约18倍 [12] - AI收入占比若超15% 可能推动估值从PE模式转向AI生态估值模式 [12]