公司评级与目标价 - 维持百威亚太买入评级 基于家用渠道高端化进展及稳健现金余额可维持2025年稳定股息 [1] - 目标价从9.05港元微升至9.07港元 意味着2026年预期EV/EBITDA为7倍 [1] 中国市场前景 - 预期中国市场2025年第四季度出现转机 因基数低及平均售价可能已稳定 [1] - 中国啤酒市场前景仍具挑战性 线下渠道包括餐厅及夜生活持续下滑 [1] 财务预测调整 - 将2025至2027年盈利预测下调3%至2% 考虑到2025年下半年中国销量下滑 [1] - 基于2025至2027年EBITDA年均复合增长率5% [1] 实地考察信息 - 瑞银参与百威亚太福建实地考察包括工厂及市场参访 与财务总监对话 [1]