公司概览与业务 - 公司深耕弹性面料超20年 高管经验丰富 管理团队稳定[1] - 运动面料贡献55.4%的收入 客户包括ARC'TERYX Lululemon NIKE adidas 安踏 李宁等国内外知名品牌[1] - 在中国 越南 斯里兰卡均布局成熟产能 海外厂房面积与国内相当[1] 财务表现 - 2011-24年公司收入CAGR+10.4% 其中运动面料收入CAGR+38.2%[2] - 毛利率受产能利用率与原油价格影响 海外产能已运营成熟 原料价格温和下行 后市毛利率有提升空间[2] - 费用率长期稳定 运营效率稳中有升 经营性现金流充沛[2] 行业前景 - 运动服增速领跑其他服装品类 对弹力 透气 抗菌等功能需求利好弹性面料供应商[2] - 内衣市场预计维持稳健增速 简约舒适内衣与运动文胸部分替代传统蕾丝钢圈内衣[2] - 公司弹性面料产能属全球头部玩家 相比传统针织面料商有优势 但对比龙头仍有提升空间[2] 增长潜力与投资亮点 - 预计2025-27年归母净利润分别为5.9 6.4 7.0亿港元[1] - 目标价4.42港元/股 基于PE与PB估值平均值[1] - 高度重视股东回报 上市以来每年分红 近年分红比率稳定在50% 连续4年股息率9%+[2] - 凭借越南 斯里兰卡成熟产能受益关税调整 承接更多品牌订单转移[2] - 与知名运动户外品牌合作均在5年以上 合作加深预计未来订单无虞[2]