市场预期与基本面背离 - 市场对多晶硅价格预期高达每公斤60元 但高盛认为该水平不现实 因需求疲软和库存高企[1][2] - 自7月1日起光伏股票平均上涨40% 反映市场过度乐观情绪[1] - 多晶硅价格在7-8月间大涨约40% 但高盛预计将从当前水平下跌约20%至每公斤42元[1][2] 需求与库存压力 - 预计2025年下半年至2026年上半年组件需求同比下滑40-45%[1] - 全球组件需求在6-7月已出现骤降 并可能延续低迷至2026年[2] - 多晶硅环节过剩状况尤为严重 上游价格上涨难以传导至组件端[2] 成本削减与竞争动态 - 头部企业通过优化产能和加速技术应用 预计2025年第二季度至2026年现金成本下降10%至14%[3] - 多晶硅现金成本有望进一步下降10%至每公斤25元[3] - 在需求不振环境下 头部企业有强烈动机通过降价争夺市场份额[3] 盈利预测调整 - 高盛将行业EBITDA预测下调至比市场普遍预期低45%的水平[1][5] - 下游产业链参与者2025-2030年EBITDA预测平均下调15%[5] - 上游多晶硅环节2025-2027年EBITDA预期上调 但2028-2030年长期预测下调[5] 股价与估值前景 - 高盛覆盖的光伏股票平均有32%的下跌空间[1] - 若多晶硅价格达每公斤75元且成本传导成功 股票可能有25%上涨空间 但非基本情景[5]