调研背景 - 泉果基金于2025年8月28日至9月18日调研中熔电气 管理资产规模163.96亿元 旗下6只基金由5位基金经理管理 近一年最佳基金产品泉果旭源三年持有期混合A收益73.08% [1][2] 毛利率表现 - 2025年上半年毛利率同比提升 主要因产品结构优化特别是新能源汽车800v平台推广带动产品迭代 激励熔断器业务销售额同比增长116% 通过自动化产线投入和工艺改进实现降本增效 [2] 新能源汽车业务 - 新能源汽车行业收入同比增长约52% 高于行业平均水平 因产品升级和激励熔断器新品拓展推动市场份额提升 [3] 海外市场进展 - 海外客户定点项目持续增加 欧洲豪华品牌客户项目预计2025年10-11月进入新车发布阶段 西安和泰国生产基地已备专属生产线并具备量产条件 [4] 激励熔断器业务 - 上半年收入达1.07亿元 对全年2.5亿元收入目标持乐观态度 毛利率预计保持稳定 比亚迪在电机侧新增激励熔断器方案 其他厂商评估类似应用可能带来新增长点 [5] 风光储业务 - 上半年收入同比增长13.94% 因主动聚焦高质量客户策略 光伏行业竞争激烈但业务增速稳步回升 正推动激励熔断器在该领域应用以提供差异化价值 [6][7] 产能扩张计划 - 泰国工厂2025年9月底前4条生产线具备量产条件 年底新增2条进入调试 2026年计划调试5-6条生产线 投资基于现有海外客户定点需求 [8] 管理团队调整 - 总经理变更为推进国际化战略 新任总经理具国际企业经验 与海外业务占比超40%战略目标契合 行业知识可通过内部支持补足 [9] 股份支付费用 - 上半年股份支付费用约2200万元 下半年预计1300-1400万元 全年预计3600-3700万元 2026年费用预计降至1000万元左右 [10] 技术研发进展 - 在上海设立微电子事业部研发efuse技术 面向车用低压场景 目前处于前期研发和流片测试准备阶段 未达提供样品阶段 [11] 数据中心业务 - 已配套国内240V/336V方案产品 具备±400V和800V方案升级能力 核心客户包括台达/维谛/中恒/麦格米特 行业被认为具备较大增长潜力 [12]