业绩表现 - 2025H1总营收62.06亿元 同比下降19% [1] - 归母净利润8.05亿元 同比下降29% [1] - 归母净利率同比下降2个百分点至12.97% [1] 盈利能力 - 毛利率同比下降3个百分点至46.67% 主要因包装水销量下降使规模效应减弱及低毛利饮料产品收入占比提升 [1] - 销售及分销开支占收入比例同比增加3个百分点至30.36% 行政开支占比同比增加0.4个百分点至2.33% 主要受收入下滑影响 [1] 产品结构 - 包装饮用水销售收入同比下降23%至52.51亿元 其中小规格产品收入下降26%至31.94亿元 中大规格产品收入下降19%至18.29亿元 桶装水产品收入下降2%至2.28亿元 [1] - 饮料销售收入同比增长21%至9.55亿元 占比提升5个百分点至15.39% [1] - 上半年共推出14款新品SKU 至本清润系列与蜜水系列持续丰富产品口味与规格 [1] 产能布局 - 计划下半年增设2家包装水工厂 预计分别于Q3、Q4投产 [1] - 新增2家饮料合作工厂 优化华南、华东地区产能结构 [1] - 自有产能占比持续提升有望降低整体生产成本 [1] 渠道发展 - 稳步推进渠道分类调整优化 设定专项经销商 [1] - 持续拓展新兴渠道 迎合家庭消费场景搭建家庭渠道线上购买通道 [1] 盈利预测 - 调整2025-2027年EPS预测分别为0.54元、0.64元、0.74元 [2] - 当前股价对应PE分别为20倍、17倍、14倍 [2]