行业趋势与市场机会 - AI产业正经历从重训练向重推理的范式迁移 推理环节成为算力消耗主体 商业化爆发刚开始[2] - 未来AI算力结构将呈现训练5% 推理95%的极端分布 推理需求呈指数级膨胀[3] - Google月Token处理量从5月480万亿飙升至7月960万亿 两个月翻倍 中国日均Token量一年增长300倍达30万亿[3] - AI Agent在投研客服编程等场景落地使Token调用量比传统Chatbot提升十倍 算力需求可能增长百倍[3] 公司战略合作与竞争优势 - 与五象云谷智算中心战略合作 目标将AI推理算力做成普惠价 进军千亿级AI推理市场[2] - 推理算力核心要求是算得近算得省算得稳 对延迟成本稳定性敏感度远高于训练[4] - 拥有169万平台开发者 音视频云技术积累形成AI推理服务独特竞争优势[5] - 合作模式为生态+基础设施互补 五象云谷一期总投资36亿元 提供40000P智能算力 形成强竞争壁垒[5] 业务增长与财务表现 - AI Cloud平台调用大模型超50个 2025年上半年AI收入1.84亿港元同比增64.6% 营收占比提升至22.2%[10] - 2025年上半年经调整EBITDA收窄至-350万港元 接近盈亏平衡 亏损同比大幅收窄[13] - AI用户从8月初超1万快速增至1.5万 呈现S曲线启动态势[13] - 高毛利率AI业务加速放量 显著高于传统云业务 带来收入弹性与盈利弹性[11][12] 未来发展空间 - 政策层面契合国务院人工智能+行动意见中5次强调的普惠概念 有望获得政策支持[6] - 探索AI+教育AI+能源等垂直行业解决方案 教育领域AI批阅智能答疑等需大量推理算力[6] - 通过五象云谷位于广西的节点提供跨境推理服务 切入东南亚AI应用新兴市场[6] - 端侧多模态操作系统灵矽AI切入智能硬件市场 与云端协同处理实时交互和复杂推理[12] 商业模式与生态价值 - 完成底层基础设施-AI引擎-终端场景全栈布局 形成三层飞轮模型[8][12] - Media Cloud提供稳定现金流和169万开发者流量池 AI Cloud为增长引擎 LinX OS拓展硬件生态[9][10][12] - 庞大开发者生态构成业务安全垫 微小付费转化率提升将带来巨大收入弹性[15] - 估值相较海外同业存在显著折扣 海外同业PS倍数高达97倍[17]