市场整体态势 - 美联储着手降息，全球主要资产价格普遍上涨，美国三大股指接连刷新高点，标准普尔500指数今年第28次创下新高 [1] - COMEX黄金价格周一收盘于3775.10美元，创下年内第36个收盘历史新高，今年以来累计涨幅达约43% [1] - 风险资产与避险资产同步攀升至历史高点的矛盾局面引发市场对“完美定价”的质疑 [2] 市场定价与未来空间 - 美国银行策略师指出，关税削减、税收削减和利率削减构成“高热运行”政策环境，为经济和股市提供隐性担保，尽管泡沫迹象明显但可能尚未见顶 [2] - 德意志银行认为市场远未“完美定价”，市场对未来风险的担忧反而为潜在上涨提供了空间 [2] - 汇丰指出美国经济数据重新加速迹象与美联储降息构成强力催化剂，将继续推动风险资产走高 [2] - 高盛交易员认为当前市场弥漫“货币正在贬值，持有不如消费或投资”的情绪，助推资金涌入风险资产，迫使基金经理追逐高风险标的 [3] 历史泡沫比较与美股空间 - 分析自1900年以来的10次股市泡沫，从低点到顶点的平均涨幅为244%，泡沫顶点平均动态市盈率达58倍，股指高出200日移动平均线29% [3][4] - 以“科技七巨头”为参照，其自2023年3月低点以来已上涨223%，动态市盈率为39倍，股价高出200日移动平均线20%，据此判断泡沫可能还有更多上涨空间 [4][5] - 过去100年中14轮美股牛市的平均涨幅为177%，持续59个月 [5] 当前行情交易策略 - 做多泡沫本身，直接投资于泡沫的核心资产，但需注意上涨高度集中 [6] - 构建“哑铃式”投资组合，一端投资泡沫资产，另一端配置处于困境的廉价价值股，如巴西（市盈率9倍）、英国（市盈率13倍）及全球能源股（市盈率13倍） [6] - 做空泡沫股的公司债券，信用市场通常比股票市场更早反映公司基本面恶化 [6] - 做空美国债券，历史数据显示多数资产泡沫最终因通胀引发政策性加息，在此过程中债券收益率普遍上升 [6] - 做多债券波动率，做空股票波动率，利率上升趋势会推高债券市场波动性 [7] 黄金市场分析 - 地缘政治不确定性、通胀担忧与降息预期共同构成驱动金价上行的“完美风暴” [9] - 德意志银行认为黄金处于历史高位是市场恐惧而非极度乐观的迹象 [9] - 分析认为黄金受益于通胀、货币贬值、债务、冲突和社会经济焦虑，是寻求“灾难保险”投资者的理想之选 [10] - 当前市场环境被形容为持续定义黄金和白银走势的“完美风暴”，美国内部分歧、政治暴力及北约-俄罗斯紧张局势升级提升了避险吸引力 [10] - 黄金市场尚未进入泡沫状态，目前处于“激进且持续的牛市”中，市场隐含波动率未因不确定性加剧而上升，价外期权相对于平价期权的价差也未显著扩大 [11][12] - 潜在泡沫迹象包括黄金在社交媒体和主流媒体上日益增长的存在感以及黄金ETF活动的爆炸式增长 [13]