港股市场打新情绪与黄金概念股表现 - 2025年截至8月底，港股新股集资额累计超1300亿港元，同比增长近6倍，位列全球第一 [1] - 黄金相关概念股成为市场焦点，例如老铺黄金上市首日最高涨幅超80%，截至2025年7月8日股价较发行价上涨超26倍至1108港元 [1] 西普尼首次公开募股概况 - 公司于2025年9月19日至24日招股，全球发售1060万股，发售价区间为27.0-29.6港元，最多募资约3.14亿港元，预计9月29日挂牌 [2] - 认购热情空前，截至9月24日上午9点半，孖展总额高达459.39亿港元，超购倍数达1464.14倍 [2] - 此次IPO采用“机制B”，公开发售部分比例固定为10%且不触发回拨，可能加剧首日供需不平衡和股价波动 [2] 公司市场地位与财务表现 - 按2024年GMV计算，公司是中国最大的金表品牌，市场份额为27.08% [3] - 营收从2022年的3.24亿元增长至2024年的4.57亿元，2025年前五个月营收同比增长21.6%至2.31亿元 [4] - 净利润从2022年的2454.1万元增长至2024年的4934.8万元，2025年前五个月净利润达4280万元，为2024年全年的86.7% [5] - 毛利率持续提升，从2022年的19.8%增至2024年的27.2%，并进一步提升至2025年前5个月的31.01% [5] 业务模式与增长驱动力 - 收入以自主品牌为主，OBM业务销售占比在80%-90%区间，旗下拥有西普尼及金熊两个自主品牌 [6] - 2025年前5月产品结构显著变化，传统贵金属手表收入占比从2024年的70.7%降至49.9%，贵金属饰品及产品收入占比跃升至46.6% [6] - ODM业务新增与华为合作的智能机芯定制订单，例如为某制药公司附属企业开发智能手表 [6] - 通过智能金表技术跨界、贵金属饰品品类扩张、传统金表高端化三大策略实现收入结构优化和毛利率跃升 [7] 贵金属钟表行业前景 - 中国贵金属手表市场规模2024年为264.6亿元，预计2029年达340.8亿元，2024至2029年复合年增长率为5.19% [8] - 黄金兼具消费品与投资品双重属性，在不确定性背景下吸引力上升，足金手表满足消费需求的同时被视为资产保值方式 [8] - 消费升级与国潮兴起背景下，设计精美的国货黄金腕表正替代部分传统黄金首饰和国外时尚腕表市场份额 [8] 公司面临的运营风险 - 截至2024年末，公司存货高达6.56亿元，周转天数为708天，远高于行业正常水平，存在金价下跌带来的减值风险 [9] - 客户集中度高，2022财年至2024年前六个月，前五大客户销售收入占比分别为91.34%、91.08%及87.26% [9] - 相较于全品类珠宝巨头或瑞士高端手表品牌，公司在大众消费者中的品牌知名度仍有待提升 [9]