公司战略转型 - 公司正从传统软件供应商转型为GPU数据中心运营商，凭借与OpenAI、Meta和xAI等客户的大规模合同在该市场占据主导地位 [1] - 推动转型的关键动力是已锁定的超大规模合同，包括与OpenAI签订的价值高达3000亿美元的总协议 [3] - 管理层预计未来数月的新增预订将推动公司剩余履约义务总额超过5000亿美元，为中短期收入增长提供高可见度 [3] 收入结构重塑 - 预计到2030财年，AI相关业务将贡献公司总收入的60% [1] - 云基础设施业务收入预计从2026财年的约180亿美元扩大到2030财年的1440亿美元，占2030财年总收入的比例将从2025财年的17%大幅提升至72% [1] - AI基础设施即服务业务收入预计从2025财年的约26亿美元跃升至2030财年的约1210亿美元 [2][3] 资本开支与财务压力 - 为满足AI客户需求，公司在2026财年至2030财年的五年间，所需总资本支出将高达约4050亿美元 [4] - 公司总债务和租赁义务预计从2025财年末的约1090亿美元攀升至2028财年的约2520亿美元 [7] - 杠杆率预计在2028财年之前将持续维持在3倍以上的高位 [7] 利润率变化 - 向低利润率的AI基础设施即服务业务转型导致公司整体营业利润率面临侵蚀 [10] - 非公认会计准则营业利润率预计从2025财年的约44%下降至2030财年的约38% [10] - AI基础设施即服务业务在规模化后假设可实现40%的毛利率，远低于传统软件业务90%以上的毛利率 [10] 盈利增长与估值 - 摩根士丹利预测公司到2030财年有望实现约16.50美元的非公认会计准则每股收益，2025至2030财年期间年均复合增长率超过20% [11] - 采用25倍市盈率对2030财年每股收益进行估值，并以8.7%的加权平均资本成本折现，得出目标价为320美元，与当前313美元左右的股价基本持平 [12] - 未来股价上行空间将主要取决于AI基础设施即服务业务的毛利率能否超越40%的预期，以及公司运营杠杆的改善程度 [15]