奶牛行业分析 - 奶牛产能去化约8% 行业亏损持续1.5年 去化进程或已进入尾声[1] - 青贮饲料采购季资金需求增加 可能加速资金状况不佳牧场存栏出清[1] - 以2024年底产能为基数 行业预计2025年底或2026年上半年完成产能筑底[1] 奶价供需格局 - 供给端受产能去化和国际大包粉价格倒挂影响 进口难以扰动供给紧缩局面[2] - 需求端受中秋国庆至春节消费旺季提振 中长期受益育儿补贴政策及人均消费需求提升[2] - 供需偏紧格局支撑奶价具备较强上行持续性[2] 肉牛行业周期特征 - 补栏周期长达2年 远长于猪养殖10个月周期 产能调整滞后使景气阶段持续时间更久[1] - 养殖供给端扰动因素较少 产能变化趋势确定性更强[1] - 淘汰母牛价格回暖 占牧场生物资产存量重要比重 对当期利润提振作用显著[1] 肉牛产能变化 - 国内肉牛养殖亏损周期超600天 头均亏损达725元 日度亏损峰值1420元/头[3] - 能繁母牛深度去化幅度超10% 存栏量2024年进入下行通道[3] - 2025年下半年肉牛供给预计进入收缩通道 商品肉牛供给收缩[3][4] 国际市场影响 - 国外主要产区受气候政策存栏下滑影响 全球牛肉供给缺口长期化[3] - 国内外价差收窄削弱套利空间 2025年上半年进口量显著下滑[3] - 肉牛补栏周期漫长 本轮价格超级周期高度与持续时间可能超预期[3] 投资标的建议 - 肉牛板块关注中国圣牧 光明肉业600073 福成股份600965[4] - 奶牛板块关注优然牧业 中国圣牧 现代牧业 澳亚集团 天润乳业600419[4]