核心观点 - 公司2025财年第四季度收入和经营利润维持高个位数增长，整体表现平稳但边际趋势转弱 [1][6] - 同店销售增长结构不健康，客流量增速显著放缓至近三年最低水平，增长更多依赖价格因素支撑 [1][8] - 线上销售表现强劲，但会员续费率持续下滑，费用率扩张幅度超过毛利率扩张，拖累利润增长 [2][3][4][6][7] 同店销售表现 - 整体同店销售增速为5.7%，与上季度持平，但同店客流量增长明显下滑至3.7%，为近三年最低水平 [1][8] - 剔除油气和汇率影响后的同店销售增速从近三个季度前的9.1%明显放缓至6.4% [1] - 名义客单价本季度同比提升1.9%，较上季度的0.4%明显走高，但主要受油价和汇率影响 [2] - 剔除油气和汇率后，近三个季度客单价增幅在2.6%至3.2%之间，呈现收窄趋势但绝对值仍处较高水平 [2] 线上销售与门店扩张 - 电商销售额同比增长13.6%，线上站点流量同比增长27%，较上季度的20%有所提速 [2][15] - 本季度净新增9家门店，总数达914家，开店节奏较上季度的8家小幅提速 [2] - 门店扩张部分抵消了同店增速疲软的影响，推动商品销售收入同比增长8% [2][17] 会员费与续费率 - 会员费收入约17亿美元，同比大幅增长14%，增速明显提速 [3][19] - 付费会员环比增加140万人，同比增长6.3%，平均单会员年化付费价格为85美元，同比增长7.3% [3][19] - 全球整体会员续费率连续三个季度下滑，自2022财年第一季度以来首次跌破90% [3][19] 盈利能力与成本 - 商品销售毛利率为11.13%，同比提升13个基点，其中10个基点来自油气价格下降 [3][24][26] - 销售及管理费用占收入比重为9.21%，同比扩大17个基点，剔除油气影响后，经营性因素贡献9个基点的扩张 [4][28] - 费用率扩张幅度高于毛利率扩张，导致零售业务利润率收窄 [4][30] - 经营利润为33.4亿美元，同比增速降至9.8%，略低于市场预期的33.8亿美元 [4][30] - 净利润为26.1亿美元，同比增长10.9%，略高于市场预期，主要得益于有效税率从26.2%降至25.6% [4][30] 分地区表现 - 美国市场剔除油气和汇率后的同店销售增速环比收窄1.9个百分点 [12] - 加拿大以外国际市场剔除影响因素后的同店销售增速环比收窄1.3个百分点 [12] - 加拿大地区因客流量增速依然不错，同店销售增速未明显下滑 [12]