核心观点 - 公司面临增长动能减弱 产品结构单一 营销合规漏洞及品牌信任危机等多重挑战 复苏之路仍存不确定性 [1][6][7] 财务表现 - 2025年上半年营业收入30.51亿元同比增长11.02% 归母净利润8.18亿元同比增长10.74% [2] - 第二季度营收13.32亿元较第一季度下降约3.87亿元 增速从18.24%骤降至2.91% [2] - 拟每10股派现12.69元 分红总额8.17亿元几乎相当于上半年全部净利润 [2] 产品结构 - 阿胶系列产品收入28.45亿元占总营收比重高达93.24% [3] - 其他药品及保健品收入仅1.42亿元占比不足5% [3] - 新品如桃花姬 皇家围场1619等健康消费品成效有限 未形成第二增长曲线 [3] 合规与品牌风险 - 全资子公司东阿阿胶电子商务公司在直播间宣称阿胶适用于6岁以上儿童 涉嫌虚假宣传 [4] - 因虚构原价 误导消费者等价格违法行为被处罚 [4] - 复方阿胶浆存在追溯码重复问题 涉及11个省份46家医药机构 [4] - 产品定价较高使其成为骗保事件高频标的 渠道管理与终端管控存在薄弱环节 [5] 发展挑战 - 过度依赖单一品类使抗风险能力弱 制约市场竞争突围能力 [3] - 若不能尽快培育新增长点 加强内控与品牌建设 恐难实现可持续复苏 [6]