文章核心观点 - 高盛警告一系列因素正显著增加美国经济“重新加速”的风险 这将为2026年的货币政策路径带来截然不同的前景和挑战 [1] 多重顺风助推经济“重新加速” - 美国经济在多项关键指标上表现强劲 高盛美国宏观经济意外指数近期大幅飙升 本周初请失业金人数令人鼓舞 [2] - 高盛全球投资研究部预计美国第三季度GDP环比年化增长率将达到2.6%的健康水平 为明年上半年增长提供有力支撑 [1][2] - 推动经济重新加速的关键因素包括：宽松的金融条件（风险资产表现良好、降息预期、美元走弱）、积极的财政政策脉冲预期、人工智能领域资本支出持续提供动力、稳固的消费者基础以及去监管化的影响 [3] - 多重顺风因素叠加 使得经济在明年出现超预期增长的可能性增加 [4] 货币政策路径取决于新美联储主席倾向 - 2025年与2026年的美联储政策路径前景截然不同 [5] - 对于今年剩余时间 高盛基准情形仍是10月和12月各降息25个基点 因服务业通胀放缓持续 且长时间维持限制性政策可能不必要地削弱劳动力市场 美联储有路径将政策利率正常化至更接近3%-3.5%的中性水平区间 [6] - 对于明年的货币政策路径 核心问题在于：即便经济运行健康 美联储是否会把利率降至中性水平以下 以及在特朗普可能执政的任期内 美联储是否有能力加息以应对经济过热 [7] - 针对不确定性 高盛提出两种交易思路：若市场预期政策利率保持低位 则做多美国长期盈亏平衡通胀率、做多黄金并继续持有风险资产 [8]；若市场认为美联储将对经济重新加速做出反应并收紧政策 则美国国债收益率曲线应当会变得更加陡峭 [9] - 目前衡量2026年中期利率预期的SFRM6/M8利差在平盘附近徘徊（当前为-5个基点） 表明市场尚未完全消化加息风险 [10] - 在美联储收紧政策的情景下 2年期与10年期国债收益率曲线也应会走陡 [11]