全球宏观经济趋势 - 全球经济呈现企业资本开支激增与发达经济体就业增长停滞并存的罕见局面 [1] - 2025年上半年全球资本支出实现11%的年化增长，且强劲势头在本季度延续 [1] - 发达市场劳动力需求疲软，预计2025年第三季度新增就业仅同比微增0.4% [1] - 全球资本开支在2024年仅温和增长4%后，于2025年上半年飙升至10.2%的年化增长率 [3] - 发达市场招聘活动普遍减弱，预计2025年第三季度年化增长率仅为0.4%，为后全球金融危机时代以来最慢增速之一 [3] - 美国过去60年的经济扩张周期中从未出现过资本支出加速与就业增长停滞并存的类似景象 [4] 资本开支驱动因素 - 本轮投资热潮是广泛的，几乎所有地区的企业设备支出都出现实质性加速 [3] - AI相关的科技资本开支激增是本轮投资热潮的关键驱动力，尤其在美国和亚洲的科技行业 [5] - 企业正将大量资本投入到能够提升效率的设备和知识产权产品中，而非传统的人力扩张 [5] 对经济前景的乐观解读 - 强劲的投资增长和疲弱的招聘可能反映了新技术的成功实施以及对劳动力供应放缓的应对 [5] - 以AI为代表的技术进步正在重塑生产函数，推动生产力繁荣 [5] - 摩根大通预测美国第三季度生产力将实现4%的强劲年化增长 [5] - 在"AI时代"叙事下，强劲的生产率增长可抵消劳动力供应放缓的拖累，使经济实现"无就业复苏" [1][5] 对经济前景的悲观警告 - 当前的资本开支热潮可能根基不稳，仅是基础狭窄的科技资本开支反弹 [6] - 就业增长的停滞可能反映了一种向商业谨慎的广泛转变，企业对未来的不确定性感到担忧 [6] - 企业选择投资自动化和技术以削减长期成本，而非扩大员工规模 [6] - 美国劳动力收入的增长动能正在减弱，实际劳动收入预计在未来几个月将出现收缩 [7] - 疲软的就业增长通常是经济滑向衰退的可靠预警信号 [4]