投资评级与盈利预测 - 首次覆盖万国黄金集团，给予“买入”评级，目标价46.20港元 [1] - 预测2025年至2027年每股收益分别为人民币1.284元、1.896元和2.310元 [1] - 目标价对应33.0倍2025年预测市盈率，溢价反映公司处于快速扩张早期、强劲的金价势头以及未来高增长可见性 [1] 核心资产Gold Ridge矿的增长潜力 - Gold Ridge矿是公司主要的增长驱动力，具有卓越的价值释放潜力 [2] - 该世界级金矿在万国黄金管理下运营显著改善，黄金销量从2023年的1.546吨增至2024年的2.371吨 [2] - 与紫金矿业合作的二期扩建将使年处理能力增加1000万吨，总产能达到1350万吨 [2] - 满产状态下，假设金品位1.3克/吨、冶金回收率80%，该矿年产量可达约14-15吨黄金 [2] 黄金价格势头与价值重估 - 金价在2025年9月突破每盎司3700美元，年内上涨40%，此前2024年已上涨27% [3] - 美联储的鸽派立场和预期的降息周期预计将继续支撑金价上涨 [3] - Gold Ridge矿的经济评估基于保守的金价假设（每盎司1750美元），远低于当前超过3600美元的水平，若按当前价重估，矿石储量有巨大上行潜力 [3] 财务增长前景 - 预计将迎来盈利收获期，由Gold Ridge矿产量提升和有利金价驱动收入爆发式增长 [4] - 预测2024至2027年总收入复合年增长率为43.3% [4] - Gold Ridge矿在2025至2027年自产矿收入中的贡献占比预计分别为80.5%、85.2%和87.0% [4] - 随着运营规模扩大和金价上涨带来的毛利率扩张，预测2024至2027年净利润复合年增长率为63.2%，2027年净利润将达到人民币25亿元 [4]