港股通调整概况 - 2025年港股通市场进行常态化调整，截至9月底共纳入67只个股，剔除61只个股 [1] - 纳入港股通的核心前提是满足市值和流动性要求，并进入恒生综合指数，其中大型股和中型股可直接入通，小型股需额外满足平均月末市值大于等于50亿港元 [1] - 调整机制分为常规机制与快速机制，均以市值及流动性达标为核心 [1] 西锐飞机案例 - 西锐飞机于2024年7月12日在港上市，IPO募集资金15.1亿港元，基石投资者占比56%，发行市值101亿港元 [4] - 上市后股价持续走低，截至2024年9月30日总市值仅剩69亿港元，上市至检讨日平均总市值83亿港元，且入通前长期成交额低于100万港元，首次检讨因市值和流动性双重不达标未能纳入港股通 [4] - 2024年“924行情”后公司股价短期抬升，截至2024年12月底上市至年底日均总市值达78亿港元，满足60亿港元入通市值门槛，但流动性问题未解决，除上市当月日均换手率0.21%达标外，其余月份换手率持续低迷不符合要求 [5] - 尽管流动性差，西锐飞机仍被纳入恒生综合小型股指数，并于2025年3月10日正式纳入港股通 [6] - 入通后因基石投资者解禁减持需求释放，流动性显著改善，日均成交额升至2亿港元，每月日均换手率均超0.7% [6] - 2025年6月底港股通季度检讨时，因流动性考核需回溯过去12个月数据，公司2025年1-2月日均换手率极低拖垮整体结果，被判定剔除，并于9月8日正式除通，入通后仅交易125天 [7] - 截至剔除前南向资金持股3980万股，占自由流通股比例72%，对应市值约24亿港元，除通后持股降至2700万股占比49%，对应市值缩水至17亿港元，期间控股股东通过大宗交易减持1750万股，规模达7亿港元 [7] 陆控案例 - 陆控于2023年4月14日通过介绍上市登陆港交所，上市初期因流动性不足未能触及港股通门槛 [8] - 2023年11月公司宣布拟以9.3亿港元收购平安壹账通银行，2024年3月宣派特别股息，推动股价与流动性提升，截至2024年12月底总市值达161亿港元，满足恒生综合中型股入通标准，进入2025年3月入通名单 [8] - 2025年1月28日公司公告建议更换核数师，可能延迟刊发2024年年度业绩并随即停牌，暴露重大风险 [10] - 独立调查证实2023年5月至2024年1月陆控通过子公司投资信托计划向关联实体购买资产以赔偿私募基金投资者损失，该交易未履行信披义务及独立股东审批程序，会计处理上将信托错误分类导致2023年合并总资产缩水2%，净利润减少8%-15%约0.83亿至1.55亿元 [10] - 普华永道对2022-2024年财报出具不得依赖的审计意见并终止合作，新核数师安永尚未接任，财报审计全面停滞 [10] - 尽管风险暴露，2025年3月10日陆控仍如期被纳入恒生综合中型指数及港股通，因长期停牌在入通63天后于2025年5月12日被剔除 [11] - 持续停牌状态使南向资金始终未参与交易，避免了损失 [11] 规则执行问题 - 西锐飞机案例显示公司流动性未实质改善却莫名入通，最终又因历史流动性问题被踢出局，成为2025年唯二短期入通即剔除的公司之一，暴露出审核矛盾 [3][4][7] - 陆控案例暴露港股通风险状态下纳入审核的缺失，公司在入通生效前已停牌且暴露财务问题，却仍按原计划纳入，市场怀疑入通机制存在漏洞 [3][8][11] - 两类案例共同暴露出港股通规则执行中的审核漏洞 [3]