交易概述 - 光明乳业子公司新西兰新莱特乳业拟以1.7亿美元（约12.1亿元人民币）向雅培旗下新西兰雅培出售其北岛核心资产 [1] - 交易预计于2026年4月完成交割，需经新莱特股东大会及新西兰海外投资办公室审批 [1] - 出售资产包包括年产能4万吨的Pokeno营养粉工厂、RPD混合罐装生产线及JerryGreen仓储设施，截至2024年末该资产账面净值2.82亿新西兰元，评估价2.85亿新西兰元 [1] 交易背景与动因 - 新莱特乳业持续亏损，2021-2024年净利润依次为-0.4亿元、0.28亿元、-2.96亿元、-4.5亿元，四年累计亏损7.58亿元 [2] - 为维系子公司，光明乳业2024年累计向其提供超15亿元资金支持，包括贷款及定增 [2] - 2022-2024年，光明乳业累计计提新莱特相关资产减值5.41亿元，截至2025年6月末，新莱特占用光明境外资产近70亿元，占总资产30% [3] - 被出售的北岛资产为亏损核心，其Pokeno工厂2025财年息税前利润亏损2000万新西兰元，主因产能利用率不足及行业原奶价格下跌 [3] - 新莱特与重要客户a2牛奶公司的婴幼儿配方奶粉独家代工合作自2025年1月起停止，加剧产能闲置 [4] - 光明乳业自身主业承压，2025年上半年营收124.72亿元，同比下降1.9%，归母净利润2.17亿元，同比下降22.53% [4] - 2024年公司扣非净利润仅1.7亿元，同比大幅下降67.48%，非经常性损益中4.11亿元来自土地收储收益，占当年归母净利润的56.9% [4] - 与同业差距拉大，2025年上半年蒙牛营收415.67亿元，为光明乳业的3.3倍 [5] 交易影响与意义 - 对光明乳业：交易回款12.1亿元可优先偿还新莱特债务，预计使新莱特2026财年净利润增加1000-1500万新西兰元，同时减少利息支出，为公司聚焦“新鲜战略”创造条件 [6] - 交易回款仅覆盖新莱特债务的27%，若监管审批遇阻，资金链压力将持续 [6] - 对新莱特：剥离亏损资产是“去亏增盈”关键一步，可使其聚焦南岛核心业务，但失去Pokeno工厂将削弱其在高端营养粉领域竞争力 [6] - 对雅培：通过收购获得新西兰优质奶源与先进产能，可强化对华婴幼儿奶粉供应，可能加剧国内高端奶粉市场竞争 [6] - 对行业：交易折射出对海外并购的反思，与伊利、蒙牛“内生增长+精准并购”的路径形成对比 [7] 未来展望 - 光明乳业2025年营收目标为261.96亿元，净利润目标3.39亿元，截至上半年仅完成47.6%和64% [9] - 公司正加速低温奶全国化，若低温奶扩张不及预期且对非经常性收益依赖难以根除，此次资产出售可能仅是漫长自救的开始 [9]