市场行情与板块表现 - 存储器指数在9月30日上涨5.46%，领跑市场，多只个股涨停 [1] - 存储产业已步入新一轮上行周期，行情由库存调整后行业回暖及上游厂商产能迁移引发的涨价共同驱动 [2] 产品结构转变与战略重心 - 上游存储厂商将战略重心转向数据中心和高阶手机等更高盈利能力的市场，产能从DDR4/LPDDR4转向DDR5/LPDDR5 [2] - 美光科技停止未来移动NAND产品（包括UFS5）的开发，但将继续开发支持SSD、汽车等市场的NAND解决方案以及移动DRAM [4] - 产能调整重心已从NAND延伸至DRAM领域，核心目标是抢占AI驱动下需求旺盛、利润丰厚的增量市场 [3] DRAM与NAND市场表现分化 - 美光科技2025财年第四财季DRAM产品收入为90亿美元，同比增长69%，环比增长27%，占总营收79% [3] - 同期NAND产品收入为23亿美元，同比下降5%，环比增长5%，占总营收20%，过去多个季度持续推行NAND减产策略 [3] - HBM作为AI服务器中的重要构成，是高确定性和高利润的市场，SK海力士常在前一年底订完次年全部产能 [4] 特定产品供需与价格动态 - 由于上游厂商宣布停产但市场未完全转向新工艺，DDR4和LPDDR4产品供应紧俏，价格持续上涨甚至出现倒挂 [5] - 2025年第三季度LPDDR4X合约价涨幅高达24%—36%，部分现货价格超越同容量LPDDR5X [6] - 2024年全球智能手机LPDDR5X渗透率已超50%，LPDDR4X需求集中于1500元人民币以下的低端机，市场空间收窄 [6] 产能调整与停产时间表 - 头部存储厂商已给出LPDDR4X停产时间点：美光和SK海力士将于2025年年底停止接收新订单，预计2026年第三季度起暂停出货 [7] - 美光科技因行业延长产品生命周期动作而放缓DDR4和LPDDR4的制程迁移进度 [7] - 三星未公布具体停产时间，但市场普遍预期其将在2026年逐步停产LPDDR4X [7] 价格趋势与市场预期 - DDR4和LPDDR4类产品涨价趋势难以快速缓解，供应紧俏是短期内常态 [8] - 在“买涨不买跌”心理下，需求端询单和备货热度升温，存储厂商出现控货惜售现象 [8] - TrendForce集邦咨询预估第四季度整体一般型DRAM价格将环比增长8%—13%，若加上HBM产品，涨幅扩大至13%—18% [10] 厂商财务表现与业务重点 - 美光科技2025财年营收增长近50%至374亿美元，毛利率提升17个百分点达41%，业绩得益于高价值数据中心产品产能提升和DRAM定价优势 [9] - 美光科技的HBM表现强劲，加上旺盛需求、紧张的DRAM供应及严谨执行，显著增强了其余DRAM产品组合的盈利能力 [9] - 对于汽车业务，由于DDR4和LPDDR4产品存在供应限制，美光科技对弗吉尼亚州工厂进行投资以满足长期客户需求 [9] - 随着DDR5和LPDDR5定价更合理及普及率提高，美光在汽车和工业领域的需求持续走强，超出预期 [10]