投资评级与目标 - 首次覆盖潼关黄金给予跑赢行业评级，目标价3.52港元 [1] - 目标价对应2026年15.0倍市盈率，较当前股价有30%上涨空间 [2] 公司资源与生产 - 公司在潼关和肃北矿区合计拥有黄金资源量55.0吨，平均品位高达8.26克/吨 [1] - 预计公司2025年、2026年的黄金销量分别为2.8吨、3.4吨 [1] - 潼关矿区探转采是带动产量增长的关键因素 [1] 成本控制与产业链整合 - 公司于2025年1月收购矿山工程供应商西安宏尚，有望通过产业链整合降低生产成本 [1] 战略合作与外延增长 - 2025年4月，紫金矿业通过子公司收购公司3.82%股份，并开展金属流合作预付2500万美元现金 [1] - 紫金矿业的入股反映了对公司资产质量和战略方向的认可 [1] - 金属流合作有利于增加公司可支配现金，基于现金流改善和勘探能力，公司具备外延并购潜力 [1] 行业与金价展望 - 美国就业数据走弱、通胀整体可控背景下，新一轮降息交易启动，实际利率下行有望带动金价上涨 [2] - 中国央行在2024年11月重启购买黄金，央行购金趋势有望延续 [2] 公司独特观点与增长潜力 - 公司具有重视勘探增储的基因，黄金产量增长潜力有望超出市场预期 [2] 盈利预测与估值 - 预计公司2025年、2026年EPS分别为0.16港元、0.23港元 [2] - 2024-2026年EPS的复合年增长率为121% [2] - 当前股价对应2025年、2026年市盈率分别为17.3倍、11.6倍 [2] 潜在催化剂 - 黄金价格持续上行 [2] - 潼关矿区探转采顺利推进 [2] - 进一步整合产业链降低成本 [2]