行业概况 - 出版子板块具有高分红属性，在传媒板块中稳定性突出 [1] - 出版作为牌照行业，龙头公司毛利率整体在30%-40%之间，净利率为10%左右，ROE普遍在8%以上 [1] - 行业竞争格局清晰，各省基本有1家或以上的出版集团，兼具出版、发行功能，教材教辅出版发行为普遍主营业务 [1] 股价驱动因素 - 2023年ChatGPT逻辑演绎推动市场共识，认为出版公司内容版权的系统性和规整性可作为数据语料库来源，属于AI三要素中的“结构化数据”，面临估值重估 [1] - 2024年市场偏好高分红板块，出版板块主要龙头的股息率在传媒板块中相对较高 [1] 公司财务表现 - 公司上半年实现收入39.72亿元，同比小幅下降1.3% [1] - 上半年净利润为4.51亿元，同比增长50.7% [1] - 扣非归母净利润为4.35亿元，同比增长31.7% [1] 公司业务与优势 - 业务分为出版、发行、报媒、印刷、物资贸易、投资六大板块，各业务板块发展均衡 [1] - 2025年春季将发行中小学教材约1.72亿册 [2] - 大力开发原创教材，共有23个学科国标教材通过教育部审定，科目数量仅次于人教社 [2] - 发行集团拥有中心门店138家，校园书店89家，乡镇书店155家，连锁经营网络覆盖全省94个市县城乡 [2] - 2025年上半年，南方出版传媒北京中心新址启用 [2] 区域市场优势 - 公司身处广东，2024年常住人口达1.278亿人，比上年增加74万人 [2] - 广东出生人口113万人，比上年增加10万人，总量、增量、出生人口均位居全国之首 [2] - 广东连续7年蝉联中国生育第一大省，是全国唯一出生人口破百万的省份 [2] 盈利预测与估值 - 预计公司2025年实现归母净利润11.59亿元，对应PE为10倍 [2] - 预计2026年归母净利润12.48亿元，对应PE为9倍 [2] - 预计2027年归母净利润13.07亿元，对应PE为9倍 [2]