文章核心观点 - 高盛TMT研究团队发布报告，针对AI领域的五个关键争议进行深度分析，为市场提供清晰的AI叙事框架 [1] AI消费端采用 - 消费者AI采用速度超预期，ChatGPT在7月达到每周7亿活跃用户的纪录，但变现能力落后于基础设施投资 [1][3] - 平台差异化显现，ChatGPT在全球和美国市场占主导地位，谷歌Gemini为第二大平台，Claude和Perplexity用户基数相对较小 [3] - 约90%公司的员工报告在工作中定期使用个人AI工具，但仅40%的公司购买了官方LLM订阅服务 [3] - AI能力正向有形、可变现应用持续成熟，高盛预计2026年将成为AI变现的关键年份 [3][4] 企业AI部署 - 企业层面AI投资回报率仍然有限，MIT研究显示仅有5%的公司从AI中看到可衡量的损益表影响 [1][5] - 公司在内容和软件开发、广告创意生成及库存管理等复杂任务方面出现切实的效率提升，但外部企业应用进展缓慢 [5] - 在消费互联网领域，AI有潜力颠覆全球广告代理商生态系统约1610亿美元的利润池，并为数字渠道在2025-2028年间带来约1700亿美元的增量机会 [5] - 软件行业AI应用生态系统正在成熟，但企业市场的投资回报率仍在等待中 [6] AI支出预测 - 今年AI基础设施投资达历史性水平，全球五大超大规模云服务商资本支出预计将达到3810亿美元，同比增长68% [1][7] - 大部分AI投资在2025年下半年宣布，如甲骨文与OpenAI的3000亿美元交易及英伟达对OpenAI的1000亿美元投资 [7] - 当前对AI服务的需求与当前可用容量之间存在巨大差距，高盛预计2025-2027年五大云服务商AI相关资本支出将增长至约1.4万亿美元 [7][8] 电力基础设施需求 - AI工作负载快速扩张将显著增加数据中心需求，到2030年全球电力需求将增长超过165% [1][10] - 全球数据中心需求在2025年第二季度约为62GW，其中AI占13%；预计到2027年总需求将达到约92GW，AI工作负载占比将上升至28% [10] - 满足需求需大规模发电能力建设，在美国预计需要72GW的增量容量，主要来源为天然气（60%）、太阳能（25-30%）和风能（10-15%） [10] - 电网投资预期已从7200亿美元上调至7800亿美元（截至2030年），增加600亿美元 [10] 泡沫风险评估 - 当前市场环境与1990年代末期存在相似之处，但纳斯达克100指数的市盈率较互联网泡沫峰值低46% [2][11] - IPO活动远低于当时水平，1998-2000年美国IPO数量为892宗，而2023-2025年明显较少，尽管平均交易规模从1.76亿美元上升至2.54亿美元 [11] - 宏观条件更为严格，1999-2000年10年期美债平均收益率约6.0%，而2024-2025年约4.3%，预期进一步降息可能改善资金流入 [11]