出版子板块的高分红属性突出，稳定性在传媒板块中突出。出版作为牌照行业，龙头公司毛利率整体在 30%-40%之间，净利率为10%左右，ROE 普遍在8%以上。出版板块的行业竞争格局较为清晰，基本每 个省都有1 家或以上的出版集团，兼具出版、发行的功能，除正常的图书出版之外，教材、教辅的出 版、发行业务是出版标的普遍的主营业务之一。 出版子板块，2023 年以来的股价变化，源于何处？2023 年ChatGPT 的逻辑演绎中，市场的共识，是出 版板块面临估值重估——出版公司的内容版权，其"系统性、规整性"能作为数据语料库的重要来源，落 在"算力、算法、结构性数据"三要素中的"结构化数据"部位中。2024 年，市场偏好高分红板块，出版 板块主要龙头的股息率在传媒板块中相对较高。 中南传媒是出版板块最大的六家龙头之一，主业实力突出、综合实力突出。 投资建议：考虑到中南传媒的特质突出，作为出版龙头，有望持续保持龙头风范。我们预计公司2025- 2027 年分别实现归母净利润17.32/18.60/19.27亿元，对应PE 分别为13/12/11 倍。首次覆盖，给予公 司"推荐"评级。 风险提示：教材教辅市场的政策性变化、 ...