公司IPO申请与市场地位 - 广州天赐材料于2025年10月突然向港交所提交IPO申请，距离其首次宣布计划仅3个月，令行业意外 [1] - 公司是全球最大的电解液厂商，自2016年起连续九年电解液出货量全球第一，2024年全球市占率达35.7% [5] - 公司也是六氟磷酸锂、双氟磺酰亚胺锂等核心原料的全球最大供应商 [5] 财务业绩表现 - 公司营收从2022年的223.17亿元人民币降至2025年上半年的70.29亿元人民币 [8][12] - 公司净利润从2022年的58.44亿元人民币大幅下滑至2025年上半年的2.65亿元人民币 [8][12] - 锂电池材料业务毛利率从2022年的38.6%下降至2024年的17% [11] - 电解液销售单价从2022年每吨4.83万元人民币降至2024年每吨1.38万元人民币 [10] 股价表现与实控人情况 - A股股价较2021年高点170.51元下跌约80%，2024年9月曾跌至12.86元 [3][13] - 截至2025年9月25日，公司A股市值为624亿元人民币 [3] - 实控人徐金富直接持股36.5%，其配偶妹夫持股1.71%，胞弟持股1.29，合计控制约39.5%股权 [17][19] - 徐金富个人身家从2022年的402.2亿元人民币缩水至137.8亿元人民币 [17] 客户结构与依赖风险 - 2022年至2025年上半年，前五大客户收入占比最低为58.7%，最大客户占比在39%至54.5%之间 [19][20] - 2024年公司获得“宁德时代优秀供应商”称号，暗示其最大客户身份 [20] - 2024年前五大客户收入占比已从2023年的71.2%降至58.7%，显示客户集中度有所改善 [20] 港股IPO募资用途与战略转向 - 本次IPO募资额的80%将用于全球业务扩张，包括摩洛哥的锂电材料项目 [11] - 10%募资额将投入研发，重点开发固态电解质等下一代材料 [11] - 剩余10%将用作营运资金 [11] - 公司计划在摩洛哥建设15万吨电解液基地，并赴美国建厂，以拓展海外市场 [27] 行业背景与出海动因 - 2025年以来，锂电行业头部企业如宁德时代、亿纬锂能、欣旺达均计划或已完成赴港上市 [22] - 国内电解液产能严重过剩，2024年行业产能利用率仅60%，企业陷入价格战 [24] - A股市场对新能源行业融资监管趋严，2024年锂电企业定增审批通过率较2023年下降15% [24] - 欧美新能源汽车渗透率超30%，储能电池需求增速达40%，成为新的市场增长点 [27] 海外布局与同业比较 - 公司目前通过德国、美国的代工厂覆盖欧美市场 [5][27] - 同业公司欣旺达在印度、越南、匈牙利、摩洛哥设有基地；中伟股份海外收入占比已达44.46% [27] - 欧盟即将实施的《新电池法规》要求披露碳足迹，海外建厂可缩短供应链并避开关税 [29] - 亿纬锂能计划在匈牙利建设30GWh产能，宁德时代亦将募资投向匈牙利项目 [22][24] 面临的挑战与未来展望 - 摩洛哥生产基地预计2027年才能投产，建设周期长，存在市场变化风险 [29] - 2025年下半年电解液行业预计新增50万吨产能，价格战压力持续 [29] - 公司转型战略的成功取决于募资使用效率、海外基地按时投产及固态电解质研发突破 [31] - 头部企业出海寻找新增长点被视为避免国内内耗、应对行业寒冬的关键举措 [33][34]