核心观点 - 当前市场处于一轮由科技引领的行情中，可着眼于周期反转、成长崛起与出海爆发三大关键方向进行中长期布局 [2] - 从量化统计看，此轮行情自去年9月底以来运行约一年，参照历史周期还将延续 [2] - 在“反内卷”政策推进下，上市公司净资产收益率水平有望全面提升，行情时间长度和强度值得期待 [2] 周期反转 - 周期板块的反转机会由更新驱动与复苏逻辑推动，将改善行业盈利和现金流，从而有能力和动力进行技术迭代与创新 [2][8] - 造船行业处于由船舶20年寿命驱动的新周期起点，新能源化和环保化趋势使产业景气度持续高企，中国造船业作为全球优势产业将显著受益 [3][4] - 工程机械行业复苏遵循“复苏三部曲”框架：第一步是出口高增长，尤其对共建“一带一路”国家出口，这些国家正推进城市化工业化，需求呈现周期与成长叠加特征，中国企业市场份额持续提升 [5] - 复苏第二步是国内更新周期启动，去年以来行业步入更新周期底部区域并开始周期性上行 [6] - 复苏第三步是关键一步，即房地产市场企稳回升，将为工程机械带来新增需求接力 [7] - 对于光伏设备、锂电设备等行业，“反内卷”政策正形成从政策支持、融资控制到行业自身的立体化供给约束体系，预计将推动行业盈利改善和技术创新，如锂电转向固态电池、光伏探索BC及钙钛矿技术 [8] 成长崛起 - 当前市场行情由人工智能引领，AI是本轮科技行情的“主旋律”，其产业链条长，从下游应用、智能体到硬件环节的人形机器人，再到零部件、算力、存力、光模块，直至上游设备与元器件 [9] - AI最有潜力的应用场景是人形机器人，这是一条“星辰大海”的赛道，目前头部企业出货规模不大，但到2026年有望迎来大规模量产 [9] - 预计明年将有大批量人形机器人进入工厂环境应用，尽管性价比可能尚未完全超越人力，但本体厂商和应用方有强大动力大规模部署，以在真实场景采集数据，迭代模型、硬件和算法 [9] - 针对人形机器人领域的二级市场投资，建议采用“选股魔方”逻辑：一方面关注技术路线明确的行业龙头把握行业贝塔，另一方面寻找有场景、有预期差、被市场低估的“新、小、低”标的，尤其是可能在头部企业供应链中从“实习生”逆袭为“正式员工”的企业 [10] 出海爆发 - 本轮出海潮中，中国企业具备“主动增长+被动避险”双重动因，全球绿色转型与数字化浪潮催生跨区域增量需求，龙头企业借技术、资本与品牌溢出效应主动布局新兴市场与高端价值链 [11][12] - 全球贸易不确定性仍存，中国企业需多元化配置产能以保证经营韧性与战略纵深 [13] - 出口链企业投资框架需首先明确其产品是消费品还是资本品，其次看核心出口市场是欧美还是共建“一带一路”国家，其中共建“一带一路”国家处于大规模城市化工业化进程，为中国优势资本品出口提供广阔市场 [13] - 中国企业通过全球布局将催生一批“具备中国基因的跨国公司”，不仅能规避单一市场风险，更重要的是打开成长天花板，其市场空间、盈利水平、估值逻辑和市值天花板将迎来全面重估 [13]