贵金属市场表现与驱动因素 - 国内黄金价格大幅补涨，沪金期货主力合约突破900元/克关口，创历史新高，今年以来涨幅超过47% [1][2] - 国际现货金价保持在4000美元/盎司以上，高盛将2026年12月金价预估上调至4900美元/盎司 [2] - 金价上行受多重因素推动，包括美国政府停摆加速美元信用衰减、央行购金、黄金ETF持续买入以及市场预期美联储降息 [2] - 投资界观点认为黄金是安全港资产，建议配置比例最高可达15%，黄金价格每变动1%会使纯黄金公司盈利变动约2% [2] - A股和H股贵金属板块表现强势，黄金股票相关ETF走强，汇丰基于更高金价假设上调金矿股目标价 [2][3] 战略金属市场趋势与前景 - 铜、锡、钴、稀土等战略金属价格进一步上涨，国内最大铜加工企业江西铜业再度涨停 [1][4] - 申万一级“有色金属”板块年内涨幅超80%，位列行业第一 [4] - 研究观点认为战略稀缺资源长期“贱卖”不可持续，全球资源保有国将控制供给以保证价格水平并撬动地缘话语权 [4] - 技术革命带来需求持续增长将导致铜供求长期出现缺口，铜价超越历史高点可能不远，国内铜冶炼的“内卷式”竞争整治可能长期限制供应增长 [4] - 随着矿山品位逐年下降，铜精矿完全成本逐年抬升，铜价下方支撑将逐年提升 [4] 农副产品市场表现与政策背景 - 生猪、鸡蛋等农副产品价格不断走低，与战略金属价格呈现K型分化 [1][5] - 生猪主力期货2511合约跌破12000元/吨关口，逼近2021年9月历史低点11415元/吨，全国生猪平均价格同比下跌28.6% [5] - 申万一级“食品饮料”板块年内跌幅超5%，排名垫底 [5] - 国家相关部门密集出台生猪产能调控政策，包括提出将全国能繁母猪存栏量调减100万头并召集龙头企业座谈 [5] - 生猪产业正经历深度调整，政策密集调控“反内卷”与价格持续下行现象并存 [5] 宏观政策与市场展望 - 存量政策难以完全对冲总需求趋弱，预计短期增量政策仍以结构性为主，更大力度的总量政策有待四季度中后期经济数据确认 [7] - 随着美联储重启宽松周期及国内温和推进“反内卷”，全球通胀预期交易明朗，贵金属和部分有色金属表现突出 [7] - 国内经济仍在筑底，前期宽松政策逐步传导落地，需求转折阶段或出现在明年一季度 [7] - “反内卷”政策持续推进将优化行业供需平衡，推动未来价格上涨，进而修复企业盈利 [7]