文章核心观点 - 银行板块投资的核心驱动因素是宏观经济基本面，经济强劲增长的国家其银行指数和个股表现更优 [1][7][32][47] - 我国银行板块估值（PB均值0.52x）相较于全球样本（PB均值1.29x）及自身ROE水平明显低估，存在修复潜力 [2][7] - 不要低估我国经济韧性，创新、产业升级、城镇化及消费等领域存在结构性潜力，为银行估值修复提供基础 [2][6][7] 全球银行指数表现 - 2015年初至2025年9月，印度和美国银行指数累计涨幅领先，分别为196%和147%，受益于经济强劲增长 [1][14] - 日本和欧洲银行指数在2015-2019年表现低迷，但2021年后因退出零/负利率及经济复苏，累计涨幅分别达140%和60%，PB分别修复至1.08x和1.26x [1][7][32] - 韩国银行指数PB长期低于0.5x，2024年底开启降息后修复至0.65x [1][7][36] - 我国申万银行指数同期累计涨幅为18%，PB为0.53x，表现落后主要因经济结构转型承压导致市场预期悲观 [1][7][14][20] 银行个股表现 - 在统计的17个市场154家样本银行中，有102家（约三分之二）跑赢了本国大盘指数 [2][58] - 经济高增长国家银行个股表现突出，越南3家样本行涨幅在531%至584%之间，阿联酋、以色列样本行全部跑赢大盘 [2][60][63] - 美国优质大行如摩根大通（涨574%）及特色银行如第一公民银行（涨668%）表现领先 [2][57] - 日本大型金融集团（如三菱日联涨413%）表现优于中小行，印度私有行（如ICICI银行涨376%）强于国有行 [2][60] - 我国19家样本行中，仅招商银行（涨277%）和宁波银行（涨252%）跑赢了标普500指数，个股分化显著 [2][55] 我国银行估值水平 - 全球240家样本银行PB均值为1.29x，我国19家样本行PB均值仅为0.52x，低于韩国（0.55x）、日本（0.82x）、美国（1.38x）等 [2] - 从ROE匹配度看，我国银行PB与当期ROE偏离较大，例如招商银行ROE为14.95%但PB仅0.97x，而美国摩根大通ROE为18.19%但PB达2.57x，反映市场对我国银行ROE远期预期悲观 [2] - 我国经济虽近期承压，但具备中长期韧性，创新与产业升级成为新支撑点，城镇化、消费、区域发展仍有优化空间，银行估值修复潜力较大 [2][7][43]