核心观点 - 富国银行维持特斯拉减持评级和目标价120美元 认为该股存在超过70%的下行空间 [1] - 尽管2025年第三季度交付量显著超出市场及机构预期 但短期增长前景受政策到期和需求压力影响而承压 [1] - 第三季度交付超预期主要依赖政策到期前的促销刺激 而非需求自然增长 [1] 第三季度交付表现 - 第三季度总交付量达497,099辆 较富国银行预测的412,000辆高出20.7% 较市场共识预期的443,079辆超出12.2% [1] - 交付量实现7%的同比增长和29%的环比增长 [1] - 9月单月交付量同比增幅超过20% 成为拉动第三季度整体交付的关键 [1] 促销活动与价格压力 - 为对冲美国电动汽车税收抵免政策到期影响 公司推出多重激励措施 包括最高2000美元库存车折扣和18个月免费超级充电服务 [2] - 新增6500美元租赁补贴以加码促销力度 [2] - 第三季度平均订单价格环比小幅下降 其中Model Y/Model 3定价环比下跌1% [2] 能源存储业务 - 第三季度部署能源存储产品12.5 GWh 较第二季度的9.6 GWh实现明显增长 [1] 业绩预期与市场担忧 - 富国银行下调2025年核心业绩预期 预计全年交付量约148万辆 同比下降13% 显著低于市场共识的164万辆 [2] - 将2025年每股收益预期下调至较市场共识低29%的水平 [2] - 担忧第四季度交付疲软 利润率承压及监管信贷收入下降 [2] - 第三季度交付报告发布当日 公司股价出现下跌 反映投资者对短期增长潜力的担忧 [1]