核心观点 - 高盛重申对Roblox的增持评级 并将目标价从153美元上调至155美元 预计公司第三季度业绩将超出预期 投资者可关注可持续的预订增长迹象[1] 第三季度业绩预期 - 第三季度预订额预计为18.05亿美元 同比增长60% 远超公司40%-45%的指引[1] - 第三季度并发用户数量较上一季度增长超过一倍 增幅达130%[1] - 第三季度除热门游戏《Grow A Garden》外的预订额预计仍增长43%[1] - 《Grow A Garden》在第三季度的预订额估计为1.91亿美元 于7月达到峰值[1] - 第三季度EBITDA预计为4.65亿美元 远超预期的3.5亿至3.8亿美元以及市场普遍预期的3.9亿美元[2] 第四季度业绩指引 - 第四季度预订额指引为17.6亿至17.85亿美元 同比增长29%-31% 已考虑到自9月以来的显著减速[2] - 第四季度广告收入预计将首次达到1亿美元的季度水平 但高盛将进一步下调广告预期[2] - 第四季度EBITDA指引预计为4.5亿至4.8亿美元 市场预期接近该指引区间上限[3] 开发者交换计划与成本 - 自9月2日开始 DevEx支付额增加8.5% 仅使第三季度DevEx成本增加800万美元[2] - DevEx支付额预计同比增长70% 被视为一个强大的竞争壁垒[2] - DevEx支付额增加的第一个完整季度使EBITDA增加了1800万美元[3] - 高盛将基础设施成本预测提高10% 以应对因第三季度参与度飙升而产生的流量高峰[2] 未来财务预测与估值 - 高盛将2025年的预订额 EBITDA 自由现金流预测分别上调3% 7% 8%[3] - 2026年预订额预计增长1% 更高的微交易额被更低的广告费用所抵消[3] - 2026年EBITDA和自由现金流预计下降1% 反映了9月宣布的DevEx活动的影响[3] - 基于2027年EBITDA增长2%的预期 目标价被上调至155美元 估值倍数保持40倍2027年EBITDA市盈率不变[3] 增长动力与关注点 - 在经历了受促销活动推动的夏季之后 投资者可关注可持续的预订增长率迹象[1] - 27%至33%的年同比增长率被认为是合理的预期 但第二收入来源的开发仍遥遥无期[1] - 《Grow A Garden》的并发用户从7月到9月下降了约三分之二 但平台整体增长依然强劲[2] - 在财报电话会议上 将寻求更多关于在2026年艰难增长基数下保持强劲增长的机会以及开发者对RDC公告反应的见解[3]