核心观点 - 摩根大通重申对阿斯麦的增持评级和首选标的地位 认为业绩发布后机遇大于风险 市场焦点将转向2027财年 [1] - 若2026财年指引疲软 建议逢回调买入 因这可能是最后一则负面消息 市场将转向关注2027财年预期 [3] - 无论业绩指引强弱 对股价的中长期影响均为正面 投资者没有理由在业绩报告发布前获利了结 [3] 业绩风险与订单预期 - 自上次业绩会议后 阿斯麦股价已下跌43% 主要风险是第三季度订单量不及预期或2026财年指引低于市场预期 [2] - 对第三季度订单量预期为39.2亿欧元 较彭博共识预期低21.1% 较买方共识预期低22.4% [4] - 订单量低于共识预期的主要原因是三星推迟为平泽P4工厂采购设备 三星只需激活积压订单即可满足2026年交付需求 [2] - 台积电在本季度后半段订单量可能表现强劲 但整体订单能否达到市场共识仍取决于三星的行动 [2] 第三季度财务指标预期 - 预计营收达75.68亿欧元 环比下降1.6% 同比增长1.3% 较市场共识预期低1.5% 但符合公司自身指引区间 [4] - 预计毛利率为51.1% 与市场共识预期一致 处于公司指引区间50%-52%内 [4] - 预计息税前利润达23.31亿欧元 利润率为30.8% 较市场共识预期低3.4% [4] - 预计每股收益为5.17欧元 较市场共识预期低3.0% [4] 行业与市场展望 - 对阿斯麦股票持乐观态度 得益于存储市场的强劲表现 [3] - 存储市场有所改善 逻辑半导体市场消息面同步好转 预计2026财年指引将比公司上季度的言论更为积极 [4]