佰维存储两融折算率调整事件 - 东方财富证券通知投资者，自10月9日起将佰维存储（688525.SH）的两融折算率由0.50调整为0.00，原因是该公司静态市盈率超过300倍 [1] - 两融折算率降为0意味着投资者无法再以该股票作为抵押融资，诸多机构依据交易所规则将市盈率超300倍或为负的A股股票折算率统一调整为0 [1] - 该事件引发市场关注，10月10日佰维存储股价开盘跳水，收盘报96.50元，跌9.59%，但近三个月以来其股价涨幅达61.96%并创下历史新高 [1] 存储芯片价格走势 - CFM闪存市场预计四季度企业级SSD价格涨幅将达到10%以上，DDR5 RDIMM价格涨幅约10%15% [2] - TrendForce集邦咨询数据显示，DRAM（DDR4 8Gb）平均现货价格上月达到5.868美元，创年内高位，较一季度1美元低位上涨约4.9倍 [2] - 主流DRAM（DDR5 16Gb）平均现货价格达6.927美元，较年初的4.70美元上涨40%以上，正逼近2018年半导体景气高峰期的7.198.19美元区间 [2] AI驱动的存储超级周期 - Yole Group报告显示全球存储收入2024年达1700亿美元，2025年有望再增18%至2000亿美元，AI手机、AIPC、AI服务器成为拉动需求的三大主要动力 [3] - AI服务器对大模型训练/推理的内存带宽需求暴涨，企业级SSD、服务器DRAM与HBM构成标配，HBM以3D堆叠带来远超传统内存的带宽成为本轮周期的锚 [3] - 美光首席商务官表示该公司2025年HBM产能已售罄，并正与客户就2026年供应展开谈判，显示HBM供不应求 [3] 头部厂商动态与市场反应 - OpenAI宣布三星电子和SK海力士将共同参与星际之门计划，两家公司计划扩大先进存储芯片产能，目标实现每月90万片DRAM晶圆产能 [3] - 合作宣布后，10月10日三星电子和SK海力士股价双双创下历史新高，SK海力士股价当日一度大涨超过11%，三星电子涨幅也超过6% [4] - 除HBM外，由三大存储厂主导的DRAM与NAND业务亦迎来强劲周期，供应趋紧抬升价格预期 [4] 周期特性的结构性变化 - AI的崛起改变了存储行业规则，大模型训练/推理对带宽的需求成为瓶颈，带宽而非容量正决定系统性能，推高了对HBM的持续需求 [6] - 驱动力从分散的消费端转向集中度更高、确定性更强的企业级资本开支，微软、谷歌、Meta等掀起的算力军备竞赛提供了更强的订单刚性 [6] - 产能正向计算卡/服务器等高附加值方向倾斜，DDR4等传统品类的供给被边缘化，短期供需出现结构性失衡，推动价格上行 [6] 中国存储市场的机遇与挑战 - 全球供应紧张和价格上涨为国产存储芯片创造了导入窗口，国内终端厂商正加速对长江存储的NAND芯片和长鑫存储的DRAM芯片的验证与采购 [7] - 长鑫存储已明确踏上A股科创板的IPO征程，若成功上市将为其技术研发和产能扩张提供强大动力，并有望带动整个国产存储产业链价值重估 [7] - 在HBM领域，中国厂商与国际巨头存在明显技术代差，HBM制造依赖于先进的DRAM堆叠技术和台积电的CoWoS等先进封装工艺，短期内突破难度极大 [7] A股存储产业链投资逻辑 - 存储芯片领域投资逻辑从单一厂商扩展至全链条，内存主控与模组厂（如佰维存储、江波龙）对涨价与紧缺最为敏感 [8] - 设计/制造端的A股龙头兆易创新等盈利能力有望随景气度修复，上游设备与材料的相关公司确定性更强 [8] - 无论本土存储的最终份额如何，扩产与国产化率提升将直接转化为设备与材料需求，北方华创、中微公司等国产设备龙头有望受益于本轮替代浪潮 [8]